Облигации

Рынок биржевых облигаций

Рынок биржевых облигации это регулируемое финансовое пространство где происходит покупка, продажа и обмен облигации по установленным правилам. Эти правила регулируются игроками рынка и законодательством. Благодаря официальному обращению ценных бумаг появляется возможность составления статистики. Статистика отражает эффективность и качество обращения. Рассмотрим более подробно особенности рынка облигации.

Особенности рынка облигаций

  1. Наличие эмиссии для некоторых игроков рынка;
  2. Сумма акции не должна превышать уставного капитала предприятия;
  3. Для размещения облигации на рынке требуется некоторое время;
  4. Облигации сопровождаются реквизитами;
  5. Облигации подразделяются на эшелоны;
  6. Наличие фиксированных групп рисков;
  7. Рынок имеет международный статус.

Участники рынка облигаций

  1. Эмитенты;
  2. Участники;
  3. Посредники;
  4. Наблюдатели;
  5. Регулирующие структуры.

Эмитенты проводят выпуск облигации. Эмитентами могут быть государственные структуры, банки, коммерческие фирмы

Участники, посредники и наблюдатели

Участники — это лица или группа лиц, которые осуществляют оборот облигации.

Посредники — это перекупщики облигации, которые предполагают получить доход от разности цен.

Наблюдатели — это лица или группа лиц, которые наблюдают за торгами и периодически делают ставки.

Регулирующие структуры — это представители государств, которые регулируют деятельность на рынке облигации.

Замечание 1

У каждого участника рынка своя функция. Все они получают дополнительный доход. Эмитенты выпускают ценные бумаги, расширяя свое предприятие. Посредники оказывают эмитенту различные услуги и получают от этого доход. Посредники рынка облигации могут быть нескольких видов.

Операции на рынке государственных облигаций

В торговой системе осуществляется как вторичное обращение, так и первичное размещение государственных облигаций. При вторичном обращении (операции с размещенными ценными бумагами) операции с государственными облигациями осуществляются на принципе гарантированного исполнения сделок. Реализация данного

Участники рынка государственных ценных бумаг

Ими являются: • Банк России как контролирующий орган и основной дилер по государственным ценным бумагам (далее также — ГЦБ); он действует на фондовом рынке по поручению Минфина РФ, реализует на нем интересы государства; • государство в лице Минфина РФ — эмитент соответствующих бумаг (их первичное размещение…
(БАНКОВСКОЕ ДЕЛО. ЧАСТЬ 2. ТЕХНОЛОГИИ ОБСЛУЖИВАНИЯ КЛИЕНТОВ БАНКА)

Участники рынка ценных бумаг, их общая характеристика

Участники рынка ценных бумаг — это юридические и физические лица, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним; т.е. те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг (рис. 2). По функциональному назначению можно…
(Учет ценных бумаг и финансовых вложений)

Обращение взыскания на ценные бумаги профессионального участника рынка ценных бумаг и его клиентов, а также эмиссионные ценные бумаги должника

По долгам профессионального участника рынка ценных бумаг не может быть обращено взыскание на ценные бумаги его клиентов, находящиеся на лицевых счетах в системе ведения реестра и счетах депо в депозитариях, открытых профессиональным участником рынка ценных бумаг в соответствии с Федеральным законом от…
(Исполнительное производство)

Характеристика участников рынка

Участники рынка — эго покупатели и продавцы на основном (наиболее благоприятном) для актива или обязательства рынке, которые отвечают следующим условиям: — не зависят друг от друга, т.е. не являются связанными сторонами; — хорошо осведомлены и имеют представление об активе или обязательстве на основании…
(Международные стандарты финансовой отчетности)

Пример

Инвестору принадлежит облигация, которая торгуется по номинальной стоимости и купоном 5% годовых. Предположим, что рыночные процентные ставки вырастут до 6%. Что произойдет в этом случае? Инвесторы будут хотеть продать 5%-ые облигации в пользу облигаций, которые будут приносить 5 %, что, в свою очередь, вызовет снижение цены 4%-ых облигаций ниже номинала.

Риск процентной ставки

Процентные ставки и цены облигаций находятся в обратной зависимости; когда процентные ставки падают, цена облигаций, торгующихся на рынке, растет. Наоборот, когда процентные ставки повышаются, цена облигаций обычно снижается. Так происходит потому, что когда процентные ставки снижаются, инвесторы пытаются приобрести или удерживать облигации с самыми высокими ставками. Чтобы сделать это, они скупают существующие облигации, за которые платят более высокую процентную ставку, чем преобладающая рыночная. Это увеличение спроса переводит к росту цен облигаций. И наоборот, если бы рыночные процентные ставки повышались, инвесторы естественно будут продавать облигации с более низкими процентными ставками, что приведет к снижению цен облигаций.

Давайте рассмотрим воздействие риска процентной ставки на примере.

Реинвестиционный риск

Другим риском облигаций, с которым сталкиваются инвесторы, является реинвестиционный риск. Другими словами — это риск необходимости реинвестировать доходы по более низкой процентной ставке, чем ставка, по которой средства инвестора были вложены ранее. Одно из главных проявлений этого риска происходит тогда, когда процентные ставки падают в течение длительного периода времени, а отзывные облигации досрочно погашаются эмитентами.

Возможность отзыва позволяет эмитенту погашать облигацию до истечения срока обращения. В результате владелец облигаций получает принципал, часто с небольшой премией к номинальной стоимости.

Однако негативной стороной отзыва облигации является то, что инвестор остается с кучей наличных средств, которые, скорее всего, невозможно реинвестировать по сопоставимой с предыдущей процентной ставке. Этот реинвестиционный риск может оказать главное негативное влияние на окупаемость инвестиций в течение длительного периода времени.

Чтобы компенсировать этот риск облигаций, инвесторы получают более высокий доход по отзывной облигации, чем по подобной облигации, но без права отзыва. Активные инвесторы облигаций могут попытаться смягчить реинвестиционный риск своих портфелей, дифференцируя потенциальные даты погашения для различных облигаций. Это снижает вероятность того, что большинство облигаций будут отозваны единовременно.

Инфляционный риск

Когда инвестор покупает облигацию, он по существу получает определенную норму прибыли, либо фиксированную, либо переменную, в течение всего срока обращения облигации, или, по крайней мере, пока он ее удерживает.

Но что произойдет, если прожиточный минимум и инфляция начнут резко увеличиваться, причем по более высокой ставке, чем доходность инвестиций? Когда это произойдет, инвесторы будут видеть, что их покупательная способность снижается, и могут фактически получить отрицательную норму прибыльности (с учетом фактора инфляции).

Другими словами, предположим, что инвестор получает норму прибыльности по облигации 4%. Если инфляция с момента покупки облигации вырастет до 5%, то реальная норма прибыльности инвестора (из-за снижения покупательной способности) составит -1%.

Кредитный/дефолтный риск

Когда инвестор покупает облигацию, он фактически приобретает долговой сертификат. Проще говоря, он дает деньги взаймы, которые должны быть возмещены компанией в течение определенного периода времени (как правило, длительного) с процентами. Многие инвесторы не понимают, что корпоративные облигации не гарантируются «полным доверием и кредитом» американского правительства, а зависят исключительно от способности корпорации погасить эту задолженность.

Инвесторы должны принимать во внимание возможность дефолта и учитывать этот риск облигаций при принятии инвестиционного решения. Как один из инструментов анализа возможности дефолта, некоторые аналитики и инвесторы рассчитывают коэффициент покрытия компании прежде, чем осуществлять инвестиции. Они будут анализировать отчет о прибыли и убытках корпорации, отчет о движении денежных средств, определять размер дохода от операционной деятельности и денежных потоков, а затем сравнят их с величиной расходов на обслуживание долга. В теории, чем большим является покрытие (или операционный доход и денежный поток) относительно к расходам на обслуживание долга, тем более безопасными считаются инвестиции.

Риск снижения кредитного рейтинга

Способность компании обслуживать и погасить ее долговые обязательства часто оценивается основными рейтинговыми агентствами, такими как Стэндард энд Пур или Moody’s. Оценки колеблются от «AAA» для инвестиций с самой высокой кредитоспособностью, до «D» для облигаций в состоянии дефолта. Принятые решения и рейтинги, присвоенные этими агентствами, имеют большой вес для инвесторов.

Если кредитный рейтинг компании будет низким, или ее способность обслуживать и погасить долг подвергнута сомнению, то банки и кредитные учреждения учтут это и могут установить для такой компанию более высокую процентную ставку для будущих кредитов. Это может оказать неблагоприятное влияние на способность компании выплатить ее долги перед текущими владельцами облигаций, а также причинит ущерб тем из них, кто захочет продать свои облигации (поскольку их стоимость может существенно снизиться).

Кредитный риск или вероятность дефолта эмитента

Данный риск является базовым и, по сути, самым главным, что он подразумевает? Что эмитент, у которого вы купили облигацию, не сможет погасить обязательства перед вами как перед кредитором. Другими словами, он будет не в состоянии выплатить вам процентный доход, а также погасить номинал облигации. В связи с этим вы либо понесете значительные убытки, либо потеряете время и дополнительные средства на судебные тяжбы по поводу принудительного возврата ваших денег.

Согласитесь, не очень приятная перспектива! Чтобы таких ситуаций не возникало, необходимо, во-первых, понимать одну ключевую истину: чем выше доходность облигации, тем выше ее риск. Например, ключевая ставка ЦБ РФ на уровне 10%, а по облигации доходность достигает 50%, такая завышенная доходность относительно ключевой ставки говорит о том, что у компании какие-то финансовые проблемы, дело идет к дефолту, покупать такие бумаги ни в коем случае нельзя, т.к. риски по облигациям очень высокие.

А во-вторых, чтобы не наткнуться на «черного лебедя» (допустим, вы купили облигацию с 12%-ной доходностью, а компания все равно через какое-то время обанкротилась), перед покупкой необходимо провести анализ бухгалтерского отчета эмитента.

Риски, связанные с процентными ставками

Процентные риски по облигациям имеют место только в том случае, если вы захотите продать облигацию до даты погашения. Дело в том, когда вы покупаете облигацию с какой-либо доходностью, то вы фактически фиксируете ее при условии, что продержите бумагу до момента погашения. Получается, если вы купили облигацию с целью получать процентный доход и не собираетесь избавляться от нее раньше даты погашения, то процентный риск для вас не имеет никакого значения, он отсутствует в данном случае.

Если же продать бумагу раньше даты погашения, то инвестор рискует либо потерять в цене, либо наоборот, заработать. Как это происходит? Допустим, вы купили облигацию с доходностью 10% за 100%, при этом ключевая ставка ЦБ была равна так же 10%. Через год вам срочно понадобились деньги, и вы решаете продать облигации в условиях изменившейся процентной ставки. Есть два варианта развития событий:

  1. Через год ключевая ставка выросла до 12%. Получается, ваша облигация приносит 10% дохода, а рыночная доходность – выше, т.е. 12%, конечно никто не станет покупать бумаги под 10% годовых, когда тут же можно купить под 12%. Данный дисбаланс выравнивается за счет цены облигации, т.е. цена упадет. Допустим, цена падает до 90% (насколько именно упадет цена, зависит от срока до погашения и дюрации конкретной облигации). Выходит, что вы продаете облигацию не за 100%, как покупали, а за 90% и таким образом, теряете деньги. Так реализуются процентные риски по облигациям.
  2. Ставка ЦБ снизилась до 8%. В данном случае цена вашей облигации вырастет, т.к. при рыночной доходности 8% ваша бумага приносит 10% годовых. Очевидно, спрос на более доходную облигацию вырастет и как следствие вырастет и ее цена. В нашем примере цена вырастает до 110%. Получается, что вы продадите облигацию с прибылью.

Если вы не собираетесь продавать бумаги досрочно, то существуют также реинвестиционные риски по облигациям, т.е. вероятность того, что вы будете реинвестировать купонный доход под более низкие проценты (если ключевая ставка снизится). В результате итоговая эффективная доходность может быть чуть ниже, чем вы ожидали. Однако вместе с тем, есть вероятность реинвестировать купон и под более высокие ставки (если ставка ЦБ вырастет).

Риск ликвидности

Указанные риски по облигациям заключаются в том, что вы не сможете быстро продать бумаги, когда это будет нужно. Допустим, вам очень срочно понадобились деньги, вы выставляете в стакан заявку на продажу ваших облигаций по интересующей цене, а покупателей совсем нет, никто не желает покупать по заявленной цене. И чем срочнее вам нужны деньги, тем сильнее вы будете снижать цену, продавая облигации с убытком для себя.

Например, ОГК-2 – хороший качественный эмитент, но в стакане облигаций очень мало заявок, он неликвидный. Нехватки ликвидности нет у государственных облигаций ОФЗ, там всегда полные стаканы заявок, всегда есть покупатели и продавцы, спред очень маленький. Бывает, что некогда ликвидные бумаги вдруг становятся неликвидными – подобные риски по облигациям могут возникнуть, когда у компании резко ухудшается финансовое состояние, когда происходит что-то плохое.

Геополитические риски по облигациям

Как показал политический кризис 2014 года, данные риски могут очень сильно повлиять на долговой рынок, почему? Рынок капиталов в современных условиях уже давно глобализирован, поэтому денежные потоки всегда стремятся перейти туда, где доходность выше. Как известно, в Европе и США стоимость денег колеблется около нуля (0,25%), но там мало идей для заработка. Как поступают инвесторы? Они смотрят на облигации тех стран, где доходность по ним выше, чтобы иметь хорошую премию за риск. Берут деньги под 1% годовых там, где они стоят дешево и инвестируют в те рынки, где деньги дорогие. При этом можно хеджировать валютный риск, и фактически держать облигации в определённой валюте.

В современном мире инфраструктура позволяет проводить такие операции, просто позвонив по телефону, т.е. с технической точки зрения инвесторам ничего не мешает, но им могут помешать санкции! Такие возможности закрываются из-за геополитических рисков, когда технические все сделать можно, а юридически – нельзя. И как только возникают какие-то кризисы, иностранные инвесторы резко начинают уводить капиталы из зон с дорогой стоимостью денег к себе на родину, чтобы ничего не нарушить из-за санкций. Если иностранные инвесторы продают облигации, цены на них падают, и экономика в целом снижается (это было видно как в 2009 году, так и в 2014-2015 годах).

Поэтому геополитические риски по облигациям играют очень важную роль и могут повлиять не только на цену облигаций, но и на ключевую процентную ставку ЦБ, которая в свою очередь влияет и на доходности.

Иные риски по облигациям

Сюда можно отнести риск инфляции. Что он означает? Допустим, вы покупаете доходность в облигациях 12% на 10 лет, но спустя время экономическая ситуация сильно меняется и в новых условиях эти 12% реально обесцениваются, получается что истинная доходность будет ниже. Инфляционные риски по облигациям реализовались в 2014-2015 году, когда вследствие обесценения рубля на валютном рынке резко выросли цены внутри страны.

Из выше сказанного следуют валютные риски облигаций. Они могут негативно сказаться в том случае, если вы покупаете еврооблигации, номинированные в долларах или евро, а рубль сильно укрепляется относительно данных валют. Выходит, что в рублевом эквиваленте вы потерпите убытки.

Таким образом, риски по облигациям все-таки существуют, однако они более предсказуемы, чем, например, в акциях. Поработав с каждым риском в отдельности, можно в целом снизить вероятность получения убытков и гарантированно заработать прибыль.

Дефолт или верните мне мои деньги

Когда компания не может найти вовремя деньги для выплаты очередного купона или погашения облигации, наступает технический дефолт. Если через 10 дней ситуация не разрешается — получаем дефолт.

Технический дефолт — это вовремя не поступившие деньги. А значит не работающие. Здесь мы имеем риск простоя денег. Ситуация неприятная, но не критическая. Потреплет немного нервов.

Гораздо опаснее, когда наступает дефолт по облигациям. Мы просто теряем деньги. От слова совсем.

Можно ли заранее избежать риск дефолта при выборе бумаг?

Точно быть уверенным нельзя. Но снизить вероятность в десятки (сотни) раз вполне реально.

Выбираем только государственные (ОФЗ) или муниципальные облигации. Они считаются менее рискованными. Да, чуть меньше доходность, чем по корпоративным. Но результатом будет практически нулевые риски возникновения дефолтов в будущем.

По государственным и муниципальным бумагам не было ни одного дефолта. Корпоративные выпуски облигаций насчитывают несколько сотен невыплат по обязательствам.

Дефолты по облигациям

Как избежать риска по корпоративным бумагам?

Не гнаться за сверхдоходностью. Нужно трезво оценивать предлагаемую доходность по купонам.

В среднем по рынку доходность по бумагам составляет, например 10% годовых. А вам кто-то предлагает 15-20, 30-50%.

А почему? Повод задуматься.


Первый вариант. Когда эмитент проводит эмиссию, он ориентируется на действующую процентную ставку ЦБ. Крутые, крупные компании (типа Сбербанка, Роснефти) могут позволить себе предлагать более низкую доходность по выпускаем облигациям.

Почему? Во главе — надежность или низкие риски дефолта в будущем.

Середнячки или мелкие конторки вынуждены повышать ставки для привлечения инвесторов.

Зачем мне вкладывать деньги в какие-то неизвестные мне «Рога и копыта» под 10%, если такую-же прибыль я смогу получать по облигациям Сбербанка.

Насколько? Принцип простой. Чем меньше (неизвестные, рискованнее) компания, тем больше она вынуждена предлагать процентную ставку.

Если компания предлагает ОЧЕНЬ ХОРОШУЮ ДОХОДНОСТЬ — это повод сразу задуматься. Значит никто не захотел занимать ей деньги под более низкие проценты. А почему? Контора какая-то ненадежная, мутная. Хоть и предлагает хорошую ставку — лучше я постою в стороне.


Второй момент. Опытные игроки при возникновении проблем у компаний, стараются «скидывать» бумаги. И не влезать в такие рискованные сделки.

Котировки начинают снижаться. Доходность увеличивается. И на рынке появляются облигации с доходностью в десятки-сотни процентов годовых. Вопрос только в одном: А получите ли вы эту доходность в будущем? Или красивые проценты так и останутся на вашем экране.

Лучше выбирать известные надежные компании. Чем пытаться заработать на ловле высокий доходностей по мусорным облигациям.

Проиграть инфляции

Мы все вкладываем средства в долговые бумаги с главной целью — заработать прибыль. Выплаты фиксированные — и прибыль гарантированна. Вроде бы.

Но….

Многие почему-то не учитывают инфляцию.

Принесли вам бумаги 8% годовых. А за этот период инфляция в стране составила 10%.

И как бы мы получили прибыли и что-то заработали. А по факту реальная доходность составила «-2%».

На коротких периодах, можно примерно оценивать реальную доходность по долговым бумагам. Но все меняется, при увеличении срока обращения. Есть 10-ти летние, 15-20 и даже 30-ти летние бумаги.

Да, по ним дается более высокая ставка купона. По сравнению с короткими (3-5 летними). Но эта повышенная доходность может сыграть злую шутку в будущем.

Никто не скажет какая будет инфляция через год-два, а тем более через 10 лет. Будет снижаться или увеличиваться.

И здесь мы имеем неопределенность. Заработаем мы что-то в будущем. Или будем в убытке.

Что делать?

Правило простое. Чем длиннее срок обращения, тем выше риски. Или вероятность проиграть инфляции. Справедливости ради отметим, что на длинных облигациях можно и заработать при снижении инфляция в будущем.

Риск снижения стоимости

Вася хочет вложить деньги на 3 года. Что можно взять? 3-х летние облигации с доходностью — 8% годовых. Но этого Васе мало. Хочется больше денег. Смотрим дальше. Есть бумаги, дающие 10% годовых, но со сроком обращения — 10 лет.

«Беру их» — думает Вася. Через 3 года продам. Все-таки доходность выше на 25%.

Прошло 3 года. Вася решил продать все бумаги. А его ждал сюрприз. Рыночная стоимость облигаций в портфеле снизилась на 30%. Делать нечего. Деньги нужны срочно. Продаю.

На купонах заработал 30%. Облигации продал с убытком 30%. Результат за 3 года — ноль рублей ноль копеек. Прекрасная инвестиция.

Откуда пришла беда?

Центробанк увеличил процентную ставку в 1,5 раза. Например, было 7%. Стало 10.

Новые бумаги, выпускаемые эмитентами должны ориентироваться на нее. Если раньше можно было предлагать доходность в 8%, то сейчас минимум 11-12%. Иначе никто не будет покупать.

Ок. На рынок хлынули более доходные бумаги. С купонам в 12% годовых.

А что со старыми облигациями? Они уже никому из покупателей не интересны. Зачем мне платить 1 000 рублей и получать 8% годовых или 80 рублей, когда за эти же деньги могу вложиться под 12%. И получать 120.

Хотите, чтобы я их купил, снижайте цену. Насколько? Чтобы соответствовать текущей среднерыночной доходности.

За 1 000 рублей точно не возьму. И даже за 800-900. А вот рублей за 650 может быть. И продавцам ничего не остается как снижать рыночную стоимость старых низкодоходных облигаций.


На конкретном примере. В 2013-2014 гг. Центробанк резко поднял процентную ставку. Котировки ранее выпущенных облигаций со старой доходностью снижались на десятки процентов.

Позже, по мере уменьшения ставки ЦБ, котировки понемногу восстанавливались. Но на это ушли годы.

График офз-26207. Бумага выпущена в 2012 году с купонной доходностью — 8,15%. Срок обращения — до 2027 года.

Когда ставка ЦБ увеличилась до 14%, котировки упали в пол.

Как избежать рисков?

Проблема не актуальна, если держать бумаги именно до погашения. Тогда по барабану, сколько ваши облигации стоят на рынке. Хоть 1 копейку. В конце срока обращения вы получаете обратно свой номинал.

Выбираем бумаги со сроком обращения примерно равному вашему горизонту инвестирования.

Хотите вложить деньги лет на 5. Ищем бумаги, у которых погашение состоится в это время (плюс-минус несколько месяцев). При приближении срока погашения — рыночная стоимость облигации всегда стремится к номинальной.

Для тех кто хочет рискнуть и вложиться в более доходные, но длинные бумаги — есть простое правило.

При низких действующих процентных ставках — лучше обратить внимание на короткие облигации.

При высоких процентных ставках ЦБ — смотрим на длинные.

В чем логика? Государству, в лице ЦБ, не выгодны высокие процентные ставки. И по возможности он стремится их снижать.

Валютный риск

Покупаем иностранные облигации или отечественные, номинируемые в иностранной валюте (евробонды). Получаем доход в долларах или евро.

При ослаблении рубля — получаем двойной доход. В виде купонов и валютной переоценки инвестиций.

Если курс рубля по отношению к валюте повышается со временем, этот рост может съесть значительную часть прибыли и даже загнать в убытки.

Купил еврооблигацию за 1000 долларов. С доходностью 5% годовых. Отдал за это 66 тысяч рублей (по текущему курсу).

Через год стоимость доллара снизилась на 10%. И вроде бы в долларах получил прибыль ($50 по купонам), а в рублях оказался в минусе (-5% убытка).

Дайте ликвидности

Лучше избегать бумаг с низким объемом торговых сделок. Дефицит покупателей и продавцов неизбежно приводит к расширению торгового спреда.

Размер спреда может составлять несколько процентных пунктов.

Покупая бумаги с низкой ликвидностью — вы изначально будете платить чуть выше ее справедливой стоимости. При продаже — придется скидывать ценник, чтобы заинтересовать покупателей.

Купили облигацию за 100% от номинала. Через некоторое время вам нужны деньги и вы решаете ее продать. А покупать ее за уплаченную вами цену никто не желает. Максимум что вам предлагают — 95%. Что делать?

Либо соглашаться. Либо ждать хорошего предложения. Правда неизвестно сколько на это уйдет времени, может дни. Может недели.

Самая жесть — это когда вообще нет покупателей (представьте и такое бывает). Либо сидят наглые спекулянты. И предлагают выкупить облигации по смешной цене. Процентов за 50-70%.

Для примера. Стакан предложений на покупку и продажу по одной из неликвидных облигаций. Разница между лучшими предложениями (спред) — 2 рубля. Или чуть меньше 2-х процентов.

Если бы у вас на руках было бы более 3-х облигаций, то сверх этого количества пришлось бы продавать уже по 90 рублей с копейками.

Тогда спред составил бы 20%. Это просто огромный показатель.

Облигации с низкой ликвидностью

Рыночная цена

Это стоимость облигаций на рынке на данный момент, цена, за которую вы можете ее продать, не дожидаясь срока погашения. Она может быть как выше, так и ниже номинальной. Определяется реальным спросом и предложением на рынке.

Срок обращения

Все облигации выпускаются на ограниченный срок, это может быть и 1 год и 5 лет или даже 10-30 лет. За это время владельцу выплачивается купонный доход. По истечении срока, ему возвращается номинальная стоимость облигации.

Покупая облигации с длинным сроком обращения инвесторы будут получать заранее известный доход за время владения, что бывает очень выгодно.

В начале 2016 года, когда резко подскочила ставка рефинансирования, облигации федерального займа с погашением через 10-15 лет, давали доходность в 15-16% годовых. Приобретя их в тот момент, можно было зафиксировать высокую доходность на весь срок обращения.

Форма выплаты доходов

Дисконтные — размещаются на бирже по цене ниже номинала, а погашаются именно по номиналу. Эта разница как раз и образуется доход инвестора. Например, компания продает облигацию за 800 рублей с номиналом 1000 рублей. В момент погашения инвестор получает номинал или 200 рублей прибыли, что составляет 25% доходности.

Купонные — облигация выпускается по номиналу. По ним предусмотрены выплаты определенного процента (купона). Периодичность может быть раз в квартал, полгода или год. Купонный доход начисляется каждый день. Но выплачивается владельцам только в дату выплаты купона, которая заранее известна.

Например, облигация номиналом 1 000 рублей с купонным доходом 12% годовых и выплатами 2 раза в год означает, что каждые полгода вы получаете 6% или 60 рублей.

Сумма купонного дохода, накопленная по облигации, но еще не выплаченная владельцу называется накопленный купонный доход (НКД). Он закладывается в цену облигации, делая ее дороже. В момент выплат по купону в положенный срок, купон обнуляется и начинает накапливаться до следующей даты выплат.

При продаже, не дожидаясь выплат по купону, покупатель обязан помимо самой стоимости облигации заплатить ее владельцу и за накопленный купонный доход. И наоборот, покупая облигацию — ее цена увеличивается на НКД. Это позволяет не терять начисленную прибыль владельцам и поддерживать высокую ликвидность на долговом рынке.

Обычно новички с трудом понимают принцип действия НКД. Поэтому вот вам небольшой пример.

Облигация за 1000 рублей. Доходность 12% годовых. Выплаты по купону 2 раза в год или 6% (60 рублей) каждые полгода. После выплаты купона, на следующий день начинается накапливаться новый купонный доход. Каждый день НКД увеличивается. За месяц на 1%, за 3 месяца — 3% и так далее. Если вы решите продать облигацию за месяц до наступления купонных выплат, то помимо самой стоимости в 1 000 рублей, вы получите от покупателя еще 5% или 50 рублей в виде накопленного купонного дохода (за 5 месяцев владения с момента последних выплат).

Покупатель, уплатив вам НКД — 50 рублей, через месяц — получит полный размер купона — 60 рублей (6%), тем самым компенсировав свои затраты и получив прибыль, пропорционально времени владения.

НКД позволяет не терять начисленный, но еще не выплаченный доход в связи с досрочной продажей. Это одно из самых главных преимуществ перед банковскими вкладами.

Доходность

Доходность может быть двух видов:

  • номинальная или купонная;
  • к погашению.

По номинальной, доходность рассчитывается исходя из суммы прибыли, получаемых по купонным выплатам. Если купон, выплачивается раз в год в размере 120 рублей при номинальной цене облигации — 1000 рублей, то получаем 12% годовых.

Но как правило, рыночная цена всегда отличается от номинальной. Поэтому лучше использовать доходность к погашению. Этот параметр показывает вашу прибыль на каждый вложенный рубль.

Например, если купон составляет 12% от номинала в тысячу или 120 рублей и в то же время рыночная стоимость облигации будет 1100 рублей, то покупая их по такой цене, доходность к погашению снижается. Вы вложите на 100 рублей больше, а получите аналогичный доход.

120 рублей прибыли при вложениях в 1100 рублей соответствует реальной доходности в 10,9% годовых.

Важно. Существует гарантированная возможность дополнительно получать 13% прибыли от покупки облигаций, помимо купонного дохода.

Доходность к погашению делится на 2 вида:

  • простая — без реинвестирования купонных выплат;
  • эффективная — с учетом реинвестирования.

Классификация облигаций

В зависимости от эмитента, долговые бумаги делят на 4 вида. Каждый из них имеет свой рейтинг надежности и доходности.

  1. Государственные — выпускаются правительством. В России они называются облигации федерального займа или ОФЗ. Инициатор выпуска — министерство финансов.
  2. Муниципальные или субфедеральные — эмитент, местные (региональные) власти. Например, облигации Томской области (Московской, Ленинградской).
  3. Корпоративные — выпускают коммерческие компании, например Сбербанк, Газпром.
  4. Еврооблигации — номинируются в иностранной валюте (обычно доллары и евро). Ввиду высокой стоимости одного лота (от 100 000 долларов) они будут не совсем интересны для частных инвесторов.

Облигации федерального займа

Самые востребованные долговые бумаги на российском рынке. Выпускаются на срок от 1 года до 30 лет. Номинал — 1 000 рублей. Главное различие в выплатах по купонному доходу.

Государственные бумаги бывают следующих видов:

  • ОФЗ-ПД (постоянный доход) — размер купона фиксируется на весь срок обращения.
  • ОФЗ-ФК (фиксированный купон) — установлен один размер купона на несколько лет вперед (например 8% на 3 года), далее он меняется на 7%.
  • ОФЗ-ИН (индексируемый номинал) — фиксируемый размер купона, но номинальная стоимость облигации постоянно меняется в зависимости от инфляции.
  • ОФЗ-АД (амортизация долга) — периодическое погашение основной суммы долга в момент купонных выплат.

Доходность и риски

Существует прямая зависимость доходности долговых бумаг и рисков. Чем более надежные облигации, тем меньший доход они способны приносить своему владельцу.

Самые надежные — это конечно ОФЗ, гарантом по которым выступает само государство. Далее идут муниципальные, затем корпоративные.

Соответственно, доходность меняется в обратную сторону. Самые выгодные — корпоративные, ОФЗ — как бумаги с высокой надежностью, дают меньшую прибыль.

Доходность зависит от кредитного рейтинга эмитента. Чем он выше, тем надежнее и соответственно может позволить себе продавать бумаги с меньшим уровнем доходности, по сравнению с другими.

При минимальных инвестициях прибыль по облигациям на 30-50% банковских депозитов.

Эмитенты с низким кредитным рейтингом, как менее надежные, дабы заинтересовать инвесторов покупать их бумаги, вынуждены давать более привлекательные условия по прибыли (так называемая плата за риск). Принимая больший риск — инвесторы вправе рассчитывать на более высокие доходности от своих вложений.

Приведем аналогию с реальной жизнью. У вас просят денег в долг 3 человека:

  1. Мама (сестра, брат, сын, дочь).
  2. Хороший знакомый.
  3. Безработный сосед дядя Вася.

Давая в долг, вы принимаете на себя определенные риски, что свои деньги вы можете обратно не получить. Мама — самый надежный эмитент, с наивысшим рейтингом. Можно дать и быть уверенным в возврате.

Знакомый — тут уже риски повыше. И давать в долг как то не хочется. Но знакомый мотивировал вас тем, что вернет деньги с процентами, например 10% сверху (поставит пиво или что-то в этом роде).

Дядя Вася — чтобы одолжить соседу, имеющий низкий кредитный рейтинг и отдать ему свои кровные, нужен вообще очень хороший стимул для вас. Ваша выгода должна быть еще выше, уже не 10%, как в случае с другом, а 20-30 или все 50% в зависимости от кредитоспособности соседа.

График ниже наглядно демонстрирует зависимость доходности облигаций от принятых рисков.

Рыночные риски облигаций

На рыночные риски влияют такие факторы, как колебания рыночных цен облигаций, изменение их относительной или реальной доходности, а также вероятное изменение ликвидности. Достаточно условно выделяют следующие группы рыночных рисков облигаций:

  1. Процентные.
  2. Инфляционные.
  3. Риски неликвидности.

Опишем их основные особенности.

Назначение и структура

Рынок облигаций предназначен для распространения ценных бумаг среди заинтересованных лиц. В некоторых случаях облигации являются единственным источником привлечения дополнительного капитала для осуществления деятельности организаций.

Обязательными участниками рынка облигаций в России являются:

  • эмитенты. К которым относятся различные организации, производящие выпуск облигаций для свободного обращения;
  • инвесторы. Это лица, приобретающие облигации для получения прибыли;
  • посредники, лица, распространяющие облигации среди инвесторов.

К посредникам могут относиться:

  • банки;
  • финансовые компании;
  • частные финансовые консультанты;
  • брокерские компании и так далее.

Каждый участник рынка облигаций выполняет свою функцию и получает дополнительную прибыль. Эмитенты, выпуская ценные бумаги, расширяют возможности своей организации.

Посредники получают дополнительную прибыль за оказанные эмитенту услуги. Инвесторы ведут свою деятельность для получения стабильного дохода.

Российский рынок облигаций

Анализ рынка облигаций в России за прошедший 2014 год показывает, что:

  • российский рынок является самым крупнейшим среди стран СНГ и Восточной Европы;
  • выпускают ценные бумаги около 300 различных эмитентов;
  • свободно обращаются около 700 выпусков облигаций;
  • общая сумма выпушенных облигаций составляет приблизительно 200 млрд. долларов;
  • наибольшая часть облигаций выпускается органами государственной власти.

Долгосрочных и краткосрочных

Государственные облигации выпускаются Правительством России и различными министерствами.

Государственные облигации по срокам погашения подразделяются на:

  • краткосрочные (погашаются в течение 1 года);
  • среднесрочные (могут быть погашены в период 1 год — 5 лет);
  • долгосрочные (могут быть погашены в период 5 — 30 лет).

По способу оплаты облигации могут быть:

  • с четко зафиксированным доходом;
  • с доходом, зависящим от рыночной стоимости бумаги;
  • с доходом, индексируемым государством;
  • имеющие доход в виде номинальной стоимости.

В настоящее время Министерством финансов РФ выпускается два вида облигаций:

  • ГКО — государственные краткосрочные облигации. Ценная бумага является краткосрочной и бескупонной (выкупается по номинальной стоимости). Доходность от ГКО получается в результате продажи обязательства по стоимости ниже, чем определенная номиналом. Посредником при распространении ГКО является Банк России. Это же учреждение и погашает стоимость бумаги по достижении указанного срока;
  • ОФЗ — облигации федерального займа. Подобные облигации, имеют фиксированный доход. ОФЗ могут быть среднесрочными и долгосрочными.

Средняя доходность облигаций составляет от 13% до 15%.
ОФЗ выпускается и Банком России. Полученные денежные средства направляются учреждением на оптимальное ведение денежно-кредитной политики.

До 2010 года рынок государственных облигаций в России был низколиквидным. Ценные бумаги не могли свободно обращаться и поэтому не доходили до большого количества инвесторов.

Ситуация изменилась после разрешения обращения бумаг на вторичном рынке и допуска к торговой площадке иностранных инвесторов.

Муниципальных в России

Муниципальные обязательства могут выпускаться Правительствами конкретного края или области, городскими и районными органами властями, а так же подконтрольными им министерствами и ведомствами.

Денежные средства от реализации муниципальных облигаций могут быть направлены:

  • на строительство дорог;
  • на строительство иных объектов недвижимости;
  • на пополнение региональных и местных бюджетов и различных внебюджетных фондов.

В большинстве случае доходность приобретенной облигации определяется доходностью построенных объектов. Облигации погашаются из средств, вырученных от реализации или дохода объекта, на строительство которого они были выпущены.

Наиболее ярким примером муниципального заимствования является выпуск облигаций на строительство жилых домов. В момент наступления срока погашения облигации эмитенты могут рассчитываться с заемщиком денежными средствами или жилой недвижимостью.

Муниципальные облигации выпускаются тех же видов, что и государственные облигации.
На сегодняшний день рынок муниципальных облигаций является неликвидным, так как до недавнего времени региональные органы власти пользовались льготными кредитами, выдаваемыми Министерством финансов.

Частных эмитентов

Рынок частных облигаций складывается из обязательств, выпушенных небольшими компаниями и организациями. Для большинства мелких и средних предприятий это единственный способ привлечения дополнительного капитала.

Частные облигации делятся на:

  • обеспеченные или ипотечные облигации. Такие обязательства выпускаются при наличии у эмитента определенных активов, выступающих гарантами погашения задолженности;
  • необеспеченные облигации. Выпускаются под реализации определенной программы, доходность которой определяет доходность облигации. Такие облигации считаются наиболее рискованными и имеют более высокую доходность;
  • необеспеченные конвертируемые облигации. По желанию держателя ценной бумаги такая облигация может быть аннулирована и заменена, например, на акцию;
  • корпоративные конвертируемые ценные бумаги. Преимущественно выпускаются для расширения сети дочерних компаний, на их реконструкцию и развитие. Могут быть заменены.

Основные типы частных облигаций по срокам и способу погашения не отличаются от государственных и муниципальных облигаций.

Корпоративных

В отличие от общего облигационного рынка, рынок корпоративных обязательств появился в России сравнительно недавно, но постепенно набирает обороты.

Корпоративные облигации, помимо основных, перечисленных выше видов, могут быть:

  • открытыми, доступными для приобретения большому количеству различных инвесторов;
  • закрытыми, предназначенными для продажи исключительно в определенных узких инвестиционных кругах.

По подсчетам финансовых аналитиков рынок облигаций, выпущенных корпорациями, на конец 2014 года достигает 1,5 триллиона рублей.

В настоящее время корпорациям намного эффективнее выпускать собственные облигации, чем получать банковские кредиты.

Это связано с тем, что:

  • облигации привлекают большое число инвесторов. Тем самым снижается зависимость предприятия от одного кредитора;
  • большое число инвесторов позволяет компании управлять своими кредитами. Это осуществляется покупкой и продажей ценных бумаг на вторичном инвестиционном рынке;
  • на выпуск облигаций требуется 2 — 6 месяцев. В то время, как на оформление кредита от банка, особенно под залог имущества корпорации может занимать более длительный срок;
  • облигационные займы позволяют самостоятельно формировать кредитную историю предприятия. Чем выше кредитный рейтинг компании, тем больше средств можно будет привлечь в результате выпуска последующих траншей ценных бумаг;
  • большинство банков выдают кредиты компаниям на срок не более 3 лет. Среднесрочные облигации (а именно такие предпочитают выпускать крупные компании) погашаются в течение 5 лет. В некоторых ситуациях этот фактор становится достаточно влиятельным на деятельность организации;
  • посредством выпуска обязательств можно получить более крупный займ, чем в банке.

Чаще всего корпоративные облигации приобретаются Пенсионным Фондом и различными страховыми компаниями, так как этот финансовый инструмент по праву считается одним из самых доходных и надежных.

Источники

  • https://spravochnick.ru/rynok_cennyh_bumag/obligacii/vnutrenniy_rynok_obligaciy/
  • https://studme.org/1420101922188/finansy/uchastniki_rynka_gosudarstvennyh_obligatsiy_infrastruktura_rynka
  • https://allfi.biz/bonds/biggest-bond-risks.php
  • https://stock-list.ru/riski-po-obligaciyam.html
  • https://vse-dengy.ru/upravlenie-finansami/aktsii/riski-obligatsiy.html
  • https://vse-dengy.ru/upravlenie-finansami/aktsii/obligatsii-prostyimi-slovami.html
  • https://www.exocur.ru/chto-nuzhno-znat-o-riskah-obligaczij/
  • http://zaimexpert.ru/obligacionnyj-zajm/rynok-obligacij.html

[свернуть]