Корпоративные ценные бумаги – часть инвестиционного рынка

Российские корпоративные облигации, как инвестиционный актив

Как известно, корпоративные облигации используются компаниями для финансирования своих текущих или долгосрочных инвестиционных решений – расширение бизнеса, обновление средств производства.

В настоящее время рынок корпоративных облигаций России динамично развивается, но его потенциал не использован и наполовину. Так, за январь – сентябрь 2017г. субъекты реального сектора увеличили объем обязательств по облигациям на 711 млрд. руб., что почти в 2 раза больше прироста объемов привлеченных ими банковских кредитов.

В результате, удельный вес облигаций в общем объеме привлеченных средств в сентябре 2017 г. вплотную приблизился к 20%, а эмиссионная активность организаций реального сектора экономики оказалась выше, чем организаций финансовой сферы. Однако размер кредитного портфеля нефинансовых организаций на начало 2017 г. в пять раз превышал рыночную стоимость облигационных заимствований.

Одной из проблем развития рынка корпоративных облигаций является его доступность широкому кругу розничных инвесторов. В недалеком прошлом купить облигации компаний, не говоря уже о государственных, типа ГКО, могли только инвесторы, имеющие определенный уровень капитала и даже обладающие статусом юридического лица.

Инвестиции в облигации и другие активы

В настоящее время с целью облегчения доступа к эмиссии облигаций, законодательство предусматривает выпуск классических, биржевых и казначейских облигаций.

Наиболее проблемными с точки зрения формы выпуска, эмиссии и размещения являются классические облигации, однако для облегчения процедуры внесены новации, связанные с упрощением контроля со стороны ЦБ РФ за финансовым состоянием потенциального эмитента и внедрением, так называемой, программы эмиссии.

Таблица 1. Преимущества и недостатки инвестиций в корпоративные облигации

Основными требованиями к облигациям и компаниям — эмитентам сейчас значительно упрощены, и выглядят следующим образом:

  • объем эмиссии: 0,5–1 млрд. руб.;
  • срок обращения облигаций: от 3 до 5 лет;
  • доходность: 8–14%;
  • участие организатора при эмиссии и размещении классических корпоративных облигаций.

Требования Московской биржи (ММВБ) к биржевым облигациям более суровые по объему эмиссии:

  • объем эмиссии: более 5 млрд. руб.;
  • срок обращения: от 5 до 10 лет
  • доходность: 8–10%;
  • участие организатора при эмиссии и размещении биржевых облигаций.

Таким образом, эмиссия облигаций имеет смысл только при реализации крупных инвестиционных проектов с длительным сроком окупаемости затрат. Поэтому от эмиссии автоматически отсекаются относительно небольшие предприятия, что в принципе, с одной стороны существенно ограничивает риски инвестора.

Кроме этих стандартов, по которым оцениваются облигации того или иного эмитента, инвестор должен принимать во внимание и такие показатели связанные с компанией, как:

  1. Коэффициент текущей ликвидности, характеризующий степень обеспеченности текущих обязательств оборотными активами или степень возможного погашения текущих обязательств за счет средств, которые теоретически могли бы быть получены в объеме балансовой стоимости в результате реализации оборотных активов. Коэффициент рассчитывается как отношение величины оборотных активов (за вычетом величин просроченной дебиторской задолженности, задолженности участников по взносам в уставный капитал и собственных акций, выкупленные у акционеров) к величине краткосрочных обязательств (за вычетом величины государственной помощи и безвозмездно полученного имущества).
 Народные облигации

Допустимое значение коэффициента текущей ликвидности потенциального эмитента: более 1,2. Иными словами, количество заемных средств не должно быть больше 20% в общей структуре активов компании.

  1. Доля собственного капитала в активах организации (коэффициент автономии / финансовой независимости), характеризующая зависимость компании от внешних источников финансирования своей производственно-хозяйственной деятельности. Показатель рассчитывается как отношение «Капитала и резервов» к валюте баланса.

Допустимое значение данного показателя не менее 0,2 (20%).

  1. Рентабельность продаж, отражающая эффективность основной уставной деятельности потенциального эмитента. Показатель рассчитывается как отношение прибыли от продаж к выручке.

Допустимое значение данного показателя не менее 5%.

Доходность некоторых облигаций
  1. Чистый долг / EBIT, который характеризует срок возврата заемных средств за счет генерируемого денежного потока от операционной деятельности. Показатель рассчитывается как отношение краткосрочных и долгосрочных заимствований.

Резюмируя, следует отметить, что к эмиссии облигаций могут прибегать только крупные и крупнейшие устойчивые предприятия, нуждающиеся в финансировании крупномасштабных инновационных и инвестиционных проектов.

Так, за период с 2015 года по 2017г. крупнейшими эмитентами корпоративных облигаций стали:

  1. ПАО Роснефть, выпустившая 3 транша рублевых облигаций на сумму 650 млрд. руб. и занимающая 27,57% первичного рынка облигаций по итогам года;
  2. ПАО Транснефть, которая провела 6 выпусков облигаций в рамках программы на общую сумму 94 млрд. руб. (3,99% суммарной эмиссии корпоративных облигаций);
  3. ПАО Внешэкономбанк с объемом эмиссии в рамках 4 выпусков программы 92,626 млн. руб. (3,93%);
  4. ПАО РЖД, выпустившие рублевых облигаций на 90,2 млрд. руб. (3,82%);
  5. ПАО Открытие (Ритейл — Холдинг) с объемом эмиссии 70 млрд. руб. (2,97%).

Последнее место в рейтинге эмитентов корпоративных облигаций ММВБ занимает компания «Ломбард Мастер», которая провела эмиссию на 30 млн. руб.

В целом отраслевая структура эмитентов облигаций сложилась следующим образом: строительство – 12,3%, металлургия – 9,4%, машиностроение – 9,1%, нефтегазовый комплекс – 9,1%, телекоммуникация – 9,0%, транспортные услуги – 8,7%, прочие отрасли – 9,6%2

Первичные рынки

Первичный выпуск (primary issue) акций или облигаций фирмы – это выпуск ею на рынок этих ценных бумаг из-под печатного станка одним из двух способов:

  • – прямое размещение (direct placement) – когда фирма продает ценные бумаги сама напрямую инвесторам (заимодавцам и акционерам) без посредников;
  • – подписное размещение (underwritten placement) – бумаги продаются через инвестиционного баикира-андеррайтера (underwriter), который выступает посредником между выпускающей фирмой и инвесторами. Андеррайтер либо покупает весь выпуск сам, либо сколачивает пул (группу), который покупает весь выпуск, а потом перепродает его на вторичном рынке.

Вторичные рынки

На вторичном рынке, состоящем из бирж и внебиржевого рынка «через стойку» (over-the-counter) ценные бумаги могут перепродаваться многократно. Торговле споспешествуют дилеры (торгующие за свой счет и по своему усмотрению) и брокеры (осуществляющие сделки купли-продажи по распоряжениям своих клиентов за комиссионные).

Рынок «через стойку» – это продажа ценных бумаг через брокерские конторы и фондовые магазины, связанные между собой неформально. В США это самый большой рынок, через который реализуется подавляющее большинство акций, корпоративных и государственных облигаций. Цена здесь сугубо договорная. Обычно инвестор обращается к инвестиционному банкиру или в брокерскую фирму, описывая ему свои инвестиционные возможности и ограничения, а тот, в свою очередь, ищет дилеров, торгующих подходящими ценными бумагами, которые образуют рынок для этих бумаг. Большинство операторов рынка через стойку работают через компьютерную сеть NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation System) – Автоматизированную систему котировки ценных бумаг Национальной ассоциации дилеров. Котировки этого рынка также печатаются в периодических изданиях, таких как, например, The Wall Street Journal.

Фондовая биржа – это организованная и контролируемая торговая площадка для наиболее многочисленных типов ценных бумаг и наиболее крупных корпораций, занесенных в особый список биржи после тщательного изучения. Через биржи в США проходит торговля примерно 15% всего объема торговли ценными бумагами в стране. Торговля здесь осуществляется по строгим правилам, устанавливаемым Биржевым комитетом и Комиссией по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission – SEC). Биржевые торги имеют две главные цели:

  • 1) облегчить массовую торговлю фондами крупнейших, задающих тон всей экономике, корпораций;
  • 2) обеспечить выработку справедливой цены на акции путем соблюдения правил честной торговли и своевременной доступности информации для всех инвесторов независимо от их размеров и месторасположения.

Критерии выбора корпоративных облигаций

В качестве критериев выбора инвестиционных инструментов, в том числе и облигаций, используется ряд моментов, связанных как с внешней средой, в которой работает компания – эмитент, так и с ее внутренними качествами.

 Облигации – как инструмент инвестиционный

На инвестиционную привлекательность облигаций оказывает влияние широкий круг факторов, среди которых в качестве основных можно выделить:

  • уровень инфляции;
  • доходность альтернативных источников (прежде всего банковских депозитов),
  • уровень дохода населения и бизнеса как потенциальных инвесторов;
  • уровень и типы рисков;
  • степень доверия потенциальных инвесторов к эмитентам и их поручителям
  • уровень развития инфраструктуры рынка ценных бумаг в регионах России.

Естественно, это далеко не весь перечень параметров выбора корпоративных облигаций российских компаний. Для начинающих инвесторов не всегда бывает возможным самостоятельно сделать подобный финансовый анализ. Поэтому ниже предлагается ряд методов, которые могут помочь правильно инвестировать в облигации российских компаний.

В частности, можно принять к сведению такие факторы и моменты как:

  • 1) 10% доходов или семейного бюджета рекомендуется вкладывать в безрисковые активы. В настоящее время такими вложениями можно считать только застрахованные депозиты коммерческих банков;
  • 2) около 70% остальных инвестиционных вложений можно размещать между активами среднего уровня рисков: паями ПИФов, облигациями, акциями стабильных предприятий и т.д.
  • 3) оставшиеся средства могут быть использованы для игры на фондовом рынке или рисковых спекулятивных операций.

Также следует принять во внимание, что государство, чтобы как — то стимулировать инвестиции в финансовые активы, в том числе и в корпоративные облигации, предложило для частных инвесторов в 2015 году систему ИИС (индивидуальных инвестиционных счетов). ИИС позволяет получать не только финансовый результат от проводимых сделок с ценными бумагами, но и налоговый вычет в размере 13% в год.

Однако существуют определенные ограничения по размещению средств, подпадающих под налоговый вычет одного гражданина на индивидуальном инвестиционном счете. 

Налоговый вычет по облигациям

В частности:

  • максимально возможная сумма не более 400 тыс. руб. в год;
  • срок размещения с правом сохранения возможности получить налоговый вычет – 3 года;
  • индивидуальный инвестиционный счет может быть только один.

Проблема заключается в том, что открывать ИИС имеет смысл только при активном инвестировании средств, что затруднительно при нынешнем уровне доходов значительной доли россиян.

Другим вариантом инвестирования в корпоративные облигации — это работа с ПИФ или через инвестиционные отделения ведущих банков страны. Это более предпочтительный вариант для начинающих инвесторов, так как банк в лице его инвестиционного подразделения, будет стараться удерживать частного инвестора от слишком рискованных инвестиций. Оно всегда может подсказать наиболее оптимальный вариант.

В заключение стоит отметить, что как бы ни сложились обстоятельства с экономикой России, предприятия, бизнес будут в любом случае работать — выпускать продукцию, оказывать услуги. А это значит, что инвестиции в реальный сектор будут всегда приносить, пусть небольшой, но постоянный доход, в том числе и через такие инвестиционные инструменты, как корпоративные облигации

Историческая справка

В России определённые долговые обязательства подданных и государства были в ходу ещё при династии Рюриковичей. А в 1769 г. русская императрица Екатерина Вторая приняла на себя первые долговые обязательства по заграничному кредиту. Официальные долговые бумаги впервые появились в 1809 г., а к 1881 г. объёмы займа государства превысили 216 миллиардов руб.

В результате Октябрьской революции, долги прежней России были аннулированы, однако новый государственный заём возник на внутреннем рынке уже спустя 5 лет. Такая финансовая политика государства действовала с перерывами вплоть до 1992-94 гг. А затем, в связи с окончательным переходом к рыночной экономике, облигации стали выпускать не только государственные финансовые структуры, но и частные компании. Всё более активными игроками долгового рынка становились корпорации и банки. Это породило сложную структуру данного сегмента биржевой торговли, об азах которой будет сказано ниже.

Долговые бумаги в РФ сегодня

На сегодняшний день, в обращении на российском рынке доступны для покупки около 2000 выпусков различных облигаций. Поэтому инвестору есть из чего выбирать. Все облигации обращаются на Московской бирже.

Если у вас уже есть брокерский счёт, и вы ищите на каком рынке они торгуются, то вам нужно перевести средства на «Основной рынок».

Облигации в Российской Федерации делятся на 4 основных вида:

  • Облигации федерального займа (ОФЗ) — это государственные облигации, выпуском которых занимается министерство финансов РФ (Минфин), регулятором выступает центральный банк России (ЦБ РФ).
  • Муниципальные — это региональные облигации, выпускаемые субъектами РФ. Их выпускают почти все субъекты, считаются надежными бумагами. Например, Московская область выпускает свои облигации с неплохой доходностью: Московская Обл-34011-об (купон 7.5%) и Московская Обл-35010-об (купон 9.65%).
  • Корпоративные — множество российских компаний тоже выпускают долговые бумаги. Процент по ним разный и зависит от надёжности предприятия, способна ли она оплатить свои долги. Относительно безрисковый процент по этим облигациям для инвестора у крупных компаний: 8 — 15%.
  • Еврооблигации — это облигации в валюте, которые размещаются для мирового рынка. Эмитентом этих бумаг может быть и государство, и компания, и муниципалитет.

Кроме этого, бывают ещё иностранные облигации. Зарубежными эмитентами являются государства или иностранные корпорации, берущие у других стран процентные займы для стимуляции собственного развития. Известным примером являются облигации США, но купить их на Российском рынке не так просто. Читайте также нашу статью о том, почему Россия вкладывает деньги в бонды США.

Важно: долговые бумаги, выпускаемые государственными структурами, имеют правительственную гарантию.

Главное их назначение — покрыть бюджетный дефицит. В то время как граждане получают в виде таких государственных займов низко рисковый инструмент, дающий возможность заработать на процентах.

Выпуск муниципальных облигаций осуществляют региональные власти с целью получения средств на развитие региона, строительство и ремонт муниципальных объектов и т. п.

Цель выпуска корпоративных долговых бумаг — привлечение заёмных средств для расширения и формирования дополнительной прибыли, часть которой в виде процентов возвращается к инвесторам.

Все эти виды облигаций испытаны временем и являются хорошо зарекомендовавшими себя инструментами финансового рынка. В нашей отдельной статье, вы можете прочитать какие виды облигаций существуют и по каким характеристикам они группируются.

Развитие интереса

Критическая точка, когда спрос на облигации упал до минимума в связи с пиком финансового кризиса, была пройдена в 1998 г. С тех пор интерес к долговым ценным бумагам в России постоянно растёт. По данным московской биржи, которая делает ежемесячные отчёты торгов, можно заметить, что объёмы торговли облигациями растут каждый год на 15%-30%.

Например, в апреле 2018 г. прирост объёма биржевых торгов на рынке государственных, региональных и корпоративных облигаций составил 33,2% (более 1817.7 миллиардов руб. по сравнению с 1364.2 миллиардами руб. в 2017 г.). В течение апреля 2018 г. Московская биржа разместила на рынке 58 облигаций, общая стоимость которых составляла 1554.6 миллиарда руб., из которых 994.4 млрд руб. пришлись на размещённые однодневные облигации.

Возможно, к моменту, когда вы это читаете, на дворе уже 2019 или 20-й год, но мы хотели показать, что эти новости говорят о росте популярности данного вида активов, который продолжается стабильно. За подобными сводками можно следить самостоятельно на сайте moex в разделе новостей. Чем вам и предлагаем заняться, ищем «Итоги торгов».

Индикаторы российского рынка

Важно: покупки облигаций — далеко не самые рискованные сделки на рынке ценных бумаг, однако они не гарантируют стопроцентный успех. И корпорации, и даже государства могут оказаться банкротами, что неизбежно снизит доходность облигаций, то есть их прибыльность для дающего деньги взаймы.

Чтобы спрогнозировать будущую ценность долговых бумаг, применяются различные финансовые показатели — индексы. Ниже приведены основные из них, используемые на российских биржах.

  1. RUABITR – индикатор, отражающий совокупный доход. Для его расчёта используется стоимость долговых бумаг (цена + НКД). Реинвестированные купонные платежи при этом учитываются.

  2. RGBITR рассчитывается на базе наиболее ликвидных бумаг федерального займа, дюрация которых превышает 12 месяцев. При расчёте определяется совокупный доход.

  3. MICEXMBICP и MICEXMBITR – соответствующие индексы по муниципальным облигациям.

Узнать значения индексов долговых бумаг можно на специальных сайтах, например, tradingview. Это замечательный инструмент для анализа рынков и просмотра графиков и индексов. Можно строить свои графики и проводить технический анализ. Для поиска этих индексов, просто вбейте их коды в строку поиска и вы попадёте на страницу с интерактивным графиком. Рекомендуем зарегистрироваться.

Что это такое?

Корпоративные облигации — это финансовые инструменты, выпускаемые под контролем юридических лиц (крупных корпораций) для обеспечения финансами своей экономической деятельности.

Обычно такого рода облигации долгосрочны, срок их погашения составляет больше одного года, а бывают и более 10 лет.

Для чего их выпускают?

Развитие предприятия подразумевает рост дохода, а также популярность на рынке. Динамичное развитие требует крупных вложений. Лучший вариант — получить финансирование на длительное время под минимальные проценты. Получение кредита в банке требует выплаты крупных процентов. Поэтому компании выгоднее выпустить корпоративные облигации, получая за их счет инвестиции из внешних источников.

Корпорация может получить деньги и из внутренних источников, но для этого нужно выпустить акции, что перераспределит акционерный капитал между их владельцами. Это приведет к потере контроля за управлением фирмой, поэтому внешнее финансирование является наиболее выгодным.

Новые выпуски корпоративных долговых бумаг можно посмотреть на сайте rusbonds.ru в разделе «Корпоративные облигации».

С точки зрения инвестора

Преимущества данного инструмента финансирования для инвестора следующие:

  • Высокая надежность;
  • Купонные выплаты и дисконт приносят высокую доходность, выше доходности по банковским вкладам;
  • Высокая ликвидность (корпоративные облигации можно реализовать через вторичный рынок, а некоторые преобразовать в акции);
  • Предсказуемые сроки погашения и известный размер купонного дохода.

В сравнении с ОФЗ (облигациями федерального займа), вложение финансов в корпоративные ценные бумаги приносит больший доход, однако, риски такого вложения выше. Поэтому, перед вложением средств, нужно изучить ситуацию на рынке и выбрать надежные эмитенты.

СПРАВКА! Номинальная стоимость одной корпоративной облигации у подавляющего большинства эмитентов составляет 1000 рублей. Но в редких случаях бывают бумаги стоимостью 10 000, 100 000 или даже несколько миллионов рублей.

Если рассуждать о разнице между облигациями и банковским депозитом, то первые фиксируют гарантийный доход на достаточно долгое время, а ставки по депозитам постоянно изменяются. Для получения выгодной ставки, в банк придется положить крупную сумму (в среднем, от миллиона рублей) на довольно длительный срок, заморозив вложенные финансы.

Зачем компаниям выпускать облигации?

Выпуск облигаций (или «бондов» от англ. bonds) для корпораций является весьма удобным способом привлечения инвестиционного капитала, поскольку не предполагает соответствия высоким требованиям банка. Выпуск облигаций для привлечения инвесторов называется эмиссией, а компания, выпустившая облигации – эмитентом.

С эмиссией корпоративных облигаций все гораздо проще: для того, чтобы привлечь заемные средства на рынке компании достаточно определиться какой объем, под какую ставку и с какими условиями она хочет разместить ценные бумаги (по открытой или закрытой подписке). Все организационные мероприятия возьмет на себя посредник (андеррайтер, чаще всего это инвестиционный банк), а желающие поучаствовать в финансировании компании инвесторы «найдутся» сами.

Эмиссия корпоративных облигаций по открытой подписке предполагает возможность привлечения широкого круга инвесторов, а, значит, компания может привлечь значительный объем денежных средств (что не всегда ей может быть доступно с использованием обычного банковского кредитования).

Да и в целом, поскольку эмиссией облигаций занимаются в основном посредники, в роли которых выступают сами банки, то для корпораций этот процесс менее трудоемкий, нежели, например, открытие кредитной линии в банке или привлечение, например, синдицированного кредита, если речь идет о большом объеме финансирования.

Почему инвесторы покупают корпоративные облигации?

При этом, частным или институциональным инвесторам облигации компаний в основном привлекательны как защитный актив, ведь они представляют собой кредит и расцениваются при ликвидации/ банкротстве компании как долг, что выгодно держателям бондов по сравнению, например, с акционерами.

Строго контроля за расходованием привлеченных путем облигационного займа денежных средств владельцы облигаций, как правило, не ведут, так что компании могут их тратить «в свое удовольствие». На фондовом рынке не редки случаи, когда и на первичном (IPO) и на вторичном рынке пользовались спросом облигации эмитентов, у которых было не все гладко с финансовыми показателями, уровнями долга или корпоративным управлением. Тем не менее, инвесторы (в основном, конечно, для спекулятивного портфеля) покупали их облигации из-за высокой доходности.

Кроме того, есть определенная закономерность: как только в публичной компании наступает финансовый кризис, аналитические службы участников рынка (как sell-side, так и buy-side) постепенно снижают к ней интерес, а многие и вовсе перестают рассматривать ее перспективы в своих аналитических материалах. Между тем, у таких «плохих» компаний со временем ситуация может существенно выправиться (например, из-за смены руководства или привлечения крупного стратегического инвестора), и это может быть некоторое время недооценено рынком. В этой связи, ценные бумаги такой компании (как акции, так и облигации) могут представлять весьма большой интерес с точки зрения доходности.

Как компании принимают решение о выпуске корпоративных бондов?

Поскольку самым дешевым источником финансирования являются внутренние ресурсы компании, то прежде чем рассматривать внешнее финансирование компании, конечно, сначала оценивают наличие внутренних резервов. Поскольку выпуск облигаций всегда негативно сказывается на уровне долга и повышает левередж компании. Если соотношение чистого долга к активам или операционной прибыли уже достигло крайне высоких уровней, то в таком случае выпуск облигаций компания скорее заменит на увеличение капитала путем эмиссии акций (IPO или SPO).

Кроме того, решение выпустить облигации корпорация также принимает исходя из возможностей обслуживать долг на протяжении всего срока до даты погашения (оценивается возможность своевременно выплачивать купоны – в случае с купонными облигациями, которых большинство на рынке). Также компаниям следует учитывать и дополнительные операционные затраты на размещение (помимо купонных выплат), такие как печать облигаций, оплата услуг андеррайтеров, организационных комиссий, рейтинговых агентств и т.д.

Поэтому с учетом того, что выпуск облигаций, как привлечение любого финансирования, невозможно инициировать без финансового анализа, главный руководящий орган компании принимает такое решение на основании исследовательской работы своих или приглашенных экономистов, финансистов и аналитиков.

Компания всегда имеет выбор – провести публичное размещение облигаций (IPO – читайте об этой процедуре подробнее в этой статье) или частное (среди ограниченного круга инвесторов). Частное размещение проще и быстрее с организационной точки зрения, по сравнению с публичным размещением, поскольку позволяет избежать регуляторных требований по подготовке документации на одобрение участия в листинге на бирже.

Корпорации могут размещать облигации с оговоркой о досрочном выкупе, обеспеченные или необеспеченные (без материального залога, тогда и стоимость займа будет выше), с фиксированной или плавающей процентной ставкой, а также конвертируемые, евробонды или еврооблигации (в иностранной валюте).

Выбор из этих вариантов определяется тем, какие условия компания согласна будет принять от кредиторов (инвесторов). Поэтому корпорации в любом случае проводят сравнительный анализ условий для каждого размещения облигаций, а только затем выбирают наиболее оптимальный для развития компании вариант.

Организация выпуска различных типов облигаций

Выпуском или эмиссией (emissio на латыни – выпускать) государственных и муниципальных облигаций занимается Министерство финансов РФ и исполнительные органы муниципальных образований, наделенные надлежащими полномочиями в соответствии с ФЗ-136 от 29.07.1998 «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». Эмиссия корпоративных облигаций регулируется ФЗ-39 от 22.04.1996 «О рынке ценных бумаг» и подзаконными актами ЦБ РФ и осуществляется по строгому алгоритму, который включает в себя:
  • Принятие решения о размещении

В акционерном обществе — постановлением совета директоров;

В обществе с ограниченной ответственностью – общим собранием участников.

  • Утверждение решения об эмиссии

Не позднее 6 месяцев с даты принятия решения.

  • Государственную регистрацию выпуска

Не позднее 3 месяцев с даты утверждения решения о выпуске.

  • Размещение ценных бумаг на первичном рынке

В течение срока, указанного в решении о выпуске.

  • Государственную регистрацию отчета об итогах выпуска

Не позднее 30 дней после окончания срока размещения, указанного в решении о выпуске.

Анализ параметров эмиссии облигаций

Два основных ресурса для подбора облигаций – это rusbonds .ruи cbonds .info. Rusbonds полностью посвящен российскому рынку облигаций, а Cbonds также позволяет вести поиск долговых бумаг на большинстве развитых рынков. Сайт Rusbonds удобен тем, что не требует регистрации для работы с формой поиска. Он позволяет создавать запрос по большому количеству параметров, от даты погашения до отраслевой принадлежности эмитента, всего 18 опций. Форма поиска доступна по ссылке rusbonds.ru/srch_simple.asp

Как инвестировать в свой город и область под 10% годовых

Если вы ищете конкретную ценную бумагу или эмитента, найти можно по тикеру, названию или регистрационному номеру. Если же вы хотите составить список облигаций, подходящих для достижения ваших инвестиционных целей, следует воспользоваться параметрами поиска. Рассмотрим подробно наиболее важные из них.

  1. Сортировка по дате погашения позволяет отсечь слишком длинные облигации, несущие в себе чрезмерный риск волатильности. Это важно, если вы подбираете облигации для комфортного выхода в кеш к определенной дате, например, к истечению 3-летнего срока владения Индивидуальным Инвестиционным счетом.
  2. Для выпусков так называемых вечных или бессрочных облигаций (perpetual bonds) эмитентом может быть предусмотрена возможность оферты к выкупу, в таком случае вечная облигация по факту оказывается кратко – или среднесрочной, причем с весьма привлекательным купоном. Дата ближайшей оферты – подходящий фильтр для поиска таких облигаций.
  3. Дата размещения. Этот параметр выпуска облигации актуален при поиске ценных бумаг, освобожденных от уплаты НДФЛ на купонный доход.
  4. Ставка купона в % годовых – самый существенный параметр, определяющий доходность вложений в облигацию. Важно помнить, что на фактическую доходность дополнительно влияет цена покупки облигации. Трехлетняя облигация с купоном в 8% годовых, купленная за 95% ее номинальной стоимости может иметь более высокую доходность к погашению, чем облигация со ставкой 9%, но купленная за 100% стоимости, т. е. по номиналу.
  5. Количество купонов в год. Это может быть важно для тех, перед кем стоит задача сформировать стабильный денежный поток от купонного дохода. В таком случае следует поискать облигации с полугодовым или ежеквартальным купоном и с шагом даты выпуска, позволяющим получать купонные выплаты ежемесячно.

Также, в зависимости от задач и предпочтений инвестора, можно ограничить поиск еще по ряду критериев:

  • Сектор рынка – государственные, муниципальные, корпоративные, еврооблигации — разная доходность, уровень риска дефолта, разная валюта выпуска.

  • Состояние эмиссии показывает стадию, на которой находится данный выпуск – от подготовки до погашения или дефолта.
  • Отрасль: зная какую-то отрасль изнутри, или просто разбираясь в ней, вы можете выбрать выпуски профильных для вас эмитентов и иметь преимущество в качестве аналитики.
  • Период обращения выпуска – от полугода до бесконечности.
  • Рейтинг эмитента – важный ориентир для определения уровня риска дефолта и волатильности долговой бумаги.
  • Вид купона: он может иметь фиксированную ставку либо плавающую, привязанную к ставке RUONIA или другой ставке межбанковских займов. Купона может вообще не быть в случае с дисконтными облигациями, доходность которых формируется за счет разницы между ценами продажи и погашения.
  • Вид размещения – закрытая или открытая подписка, возможность отфильтровать облигации, не находящиеся в свободном обращении на бирже.
  • Обеспечение – оно либо есть, либо его нет. Важный фактор риска в случае дефолта эмитента.
  • Конвертация. Это наличие возможности конвертировать облигации в обыкновенные акции компании-эмитента по заранее установленному коэффициенту. Владение такими бумагами дает инвестору возможность выбирать более выгодный актив, ориентируясь на рыночную ситуацию.
  • Амортизация. Если она предусмотрена проспектом эмиссии, это подразумевает постепенное погашение тела облигации в течение срока ее существования. Наличие амортизации снижает риски дефолта эмитента.

Сформировав первичный список потенциально подходящих выпусков облигаций, можно приступать к детальному изучению отдельного эмитента и каждого выпуска его долговых бумаг. Для этого придется пройти регистрацию на rusbonds.ru, после чего по клику на тикер открывается страница с подробной информацией о выпуске.

На что еще обратить внимание

Для более детального погружения в структуру бизнеса, который вы собираетесь кредитовать путем покупки облигаций, нужны хотя бы базовые навыки чтения финансовой отчетности и умение правильно интерпретировать информацию, которая содержится в презентации для инвесторов (если она есть у компании), а также сведения из сторонних источников.

Должна ли компания привлекать внешнее финансирование?

Финансирование из внешних источников всегда будет обходиться дороже, чем использование внутренних, таким образом, поиск необходимых средств внутри компании является важной начальной точкой. Следует проанализировать денежные потоки на предмет выявления мест с избыточными наличными средствами, либо провести анализ денежных операций по всей компании и провести оптимизацию денежного оборота. Анализ часто помогает идентифицировать области для оптимизации, такие как работа с дебиторами, акционерами, торговые операции, управление кредитами, капитальные расходы, кадровая политика, привилегии руководителей, распределение активов, регулирование денежных операций банка (например, резерв времени), банковские комиссионные и снижение остатка избыточной наличности.

Если внешнее финансирование все-таки необходимо, как точно определить потребность сейчас и в будущем?

Внедрение практики прогнозирования потока денежных средств на постоянной основе может стать полезным источником информации о необходимых размерах внешнего финансирования. Планируя входящие и исходящие денежные потоки, а также чистый денежный поток (разница между входящим и исходящим) на ближайший месяц, поможет избежать ненужных затрат на выплату процентов по кредитам, поскольку в этом случае не будет привлекаться избыточное внешнее финансирование.

Какой рынок выбрать для размещения облигаций?

Какое размещение следует провести: частное (среди ограниченного круга инвесторов) или публичное? На каком рынке следует провести размещение: банковском или рынке капиталов? А может лучше скомбинировать их? И раз так, это должна быть двусторонняя или синдицированная банковская сделка? Обратитесь в банки и определите их отношение к компании, а потом тщательно взвесьте все преимущества и недостатки каждого рынка для проведения эмиссии корпоративных облигаций.

Какой должна быть облигация: обеспеченной, с фиксированной процентной ставкой, конвертируемой, иметь оговорку о досрочном выкупе?

Это очень важный аспект любой эмиссии корпоративных облигаций, поскольку он затрагивает важнейшие вопросы: когда и какой объем финансирования сможет получить компания, а так же как уровень риска для компании при эмиссии облигации.

Действительно ли долговое финансирование является оптимальным вариантом?

Дальнейший выпуск долговых обязательств может поднять левередж компании слишком высоко, потому, возможно, увеличение собственного капитала будет лучшей альтернативой. Компания могла бы также рассмотреть эмиссию квазисобственного капитала, такого как мезонинный долг или гибридная облигация. Исследуйте оценки рейтинговых агентств о компании и попытайтесь определить, рассмотрели ли бы они эмиссию корпоративных облигаций, как благоприятную, с точки зрения рейтинга кредитоспособности компании.

Виды ценных бумаг

Корпоративные облигации делятся на разные виды:

  • Обеспеченные. Гарантией является обеспечение активами в виде недвижимости, земельных участков, материалов и т. д. Если компания-эмитент обанкротится, то имущество реализуется и полученные средства выплачиваются инвесторам.
  • Необеспеченные. При покупке таких облигаций следует учитывать репутацию предприятия-эмитента, прибыльность и хозяйственно-экономическую деятельность. Если компания обанкротиться, то не сможет расплатиться с держателями.

По форме расчета прибыли:

  • Процентные или купонные. Фондовый рынок предлагает инвесторам все виды купонных выплат: постоянные, плавающие, переменные.
  • Беспроцентные или дисконтные. Цена реализации таких ценных бумаг ниже номинала.

По периоду и форме существования:

  • Срочные. Устанавливается дата погашения: краткосрочные – до 12 месяцев, среднесрочные – от 12 месяцев до 5 лет, долгосрочные – более 5 лет.
  • Бессрочные. Несмотря на то что они называются «бессрочными», период погашения все равно имеется, но не устанавливается в тот момент, когда облигация выпускается. Инициатором погашения может выступить, как инвестор, так и сам эмитент.

По субъекту прав:

  • Именные (пользоваться такой облигацией может только зарегистрированный владелец).
  • На предъявителя (владелец не регистрируется, за ним остается право на продажу, дарение или передачу ценной бумаги по наследству).

Также облигации делятся по способу погашения. Это могут быть обычные ценные бумаги, выплата номинала которых производится в конце периода обращения. Либо амортизационные, в этом случае номинал возвращается частями во время владения ценной бумагой.

Есть на рынке и конвертируемые облигации. Владелец имеет право обменять их на акции компании-эмитента или другой организации. Количество акций и их цена устанавливаются заранее, а обмен производится по желанию держателя. Существует и другой вариант конвертации – обмен действующих облигаций на другие.

Риски корпоративных облигаций

Мировая практика показывает, что риски по корпоративным облигациям значительно выше государственных или муниципальных. Процентная ставка и итоговая доходность по ним практически всегда больше. Это относится и к бумагам крупных и известных компаний с безупречной кредитоспособностью.

К основным рискам относят:

  1. Риск появления дефолта. Влияние оказывает положение рыночной экономики, рейтинг учреждения и другие факторы.
  2. Риск, связанный с кредитным спредом. При значительном ухудшении положения компании на рынке спред становится недостаточным.
  3. Риск падения ликвидности. Если ситуация на рынке изменится не в пользу фирмы, которая выпустила ценные бумаги, то рыночная цена будет падать.
  4. Риск возникновения инфляции. Во всех случаях инфляция влечет понижение рыночной стоимости облигаций компании, даже ее ожидание способствует уменьшению цены ценной бумаги. Но в некоторых случаях инфляция может привести и к обратному эффекту.
  5. Риск изменения процента. Если купонный процент привязан к переменным ставкам, то есть вероятность их сильного падения. На фоне таких изменений снизится и рыночная стоимость.

Если рассмотреть на примере: Домашние деньги-1-боб, ставка до 20% годовых. На первый взгляд это очень выгодное вложение, но если разобраться во всех нюансах, очевиден и высокий риск.

В 2017 году по облигациям был дефолт, причем компания довольно крупная и до того момента имела положительную репутацию. Обязательства по выпускам со схожим объемом денежных средств были выполнены. Как показывает сводка, факт дефолта был совсем недавно, значит, есть вероятность повтора. Перед выбором следует детально изучить финансовое состояние эмитента.

Кроме того, нужно рассмотреть и условия выпуска.

Номинал довольно высок и во много раз превышает привычную 1 000 рублей. Таким образом, повышенная доходность сопряжена с риском и крупными стартовыми вложениями. Причем здесь не учтен НКД, с номинальной стоимостью в 2 000 000 рублей он существенно увеличит цену продажи.

Высоконадежные облигации АИЖК с номиналом в 1 000 рублей приносят весьма скромный купонный доход в 3% годовых на весь период обращения.

Но в надежности компании сомнений немного, она организована при поддержке государства.

Прежде чем приобретать облигации, рекомендуется сначала изучить полную информацию о компании-эмитенте, выпуске и проанализировать, на сколько она будет доходной.

Рынок корпоративных облигаций в России

Российский рынок корпоративных ценных бумаг на 2018 год считается достаточно развитым. Инвесторы могут выбирать из многочисленных компаний, выпускающих корпоративные облигации всех видов и параметров.

Нередко компании-эмитенты ориентируются на условия по ГКО (один из видов государственных облигаций). Но это не говорит о том, что ставки едины. Коммерческие или производственные организации формируют очень гибкие условия.

Московская биржа богата предложениями корпоративных облигаций по покупке бумаг как от крупных учреждений (Сбербанк, Лукойл и т.д), так и от небольших. Все корпорации классифицируются по трем эшелонам:

  • Эшелон 1 – высоколиквидные компании, спред которых минимальный по отношению цены покупки к цене продажи (Газпром, Сбербанк, ВТБ, Лукойл, Транснефть, Ростелеком, МТС, Мегафон).
  • Эшелон 2 – учреждения-представители региональных и отраслевых ведущих компаний. Однако качество у них на порядок ниже, чем у компаний первого эшелона, поэтому инвесторы при сотрудничестве с ними получают больший риск.
  • Эшелон 3 – компании с неоднозначными планами на будущее и невысоким кредитным рейтингом. В их число входят небольшие фирмы, которые задают высокий темп роста на рынке. При этом инвесторы получают сравнительно высокий риск, что подобные компании не выполнят долговые обязательства. Спред по облигациям обычно не превышает нескольких процентов от номинальной стоимости из-за редких сделок и маленького оборота.

Общий анализ показывает:

  • Ставки по купонам достигают 20%.
  • Сроки до погашения могут достигать десятков лет.
  • Купон может выплачиваться до 12 раз в год.

Это максимальные показатели различных облигаций, условия многих могут существенно отличаться. В таблицах можно увидеть обзор основных данных по ценным бумагам в обращении.

Облигации российских банков:

ВыпускКупонПростая доходность к погашению, %Дюрация, днейЦена чистая, %
%тип
Абсолют Банк-5-боб7,95Перемен.10,949323797,952
Авангард АКБ-БО-001P-017,25Перемен.9,37217998,812
Альфа-Банк-5-боб8,15Перемен.7,513953100,06
Банк ВТБ-Б-1-50,01Постоянн.10,030926293,29
Сбербанк-001-03R8,0Постоянн.7,6718755100,19
РСХБ-13-об7,8Перемен.7,725130499,99
ДельтаКредит-26-боб10,3Перемен.7,5565318102,234
Промсвязьбанк-БО-ПО110,15Перемен.7,7524845104,66

Облигации различных компаний и предприятий:

ВыпускКупонПростая доходность к погашению, %Дюрация, днейЦена чистая, %
%тип
Автодор-001Р-0110,25Постоянн.8,2195732103,417
Ашинский метзавод-1-боб8,75Плавающ.74,827711882,5
Башнефть-3-боб12,0Перемен.11,2138567100,59
Вертолеты России-1-боб11,9Постоянн.8,08731919117,232
Газпром-22-боб8,1Перемен.8,6241195997,5
Почта России-2-боб10,0Перемен.7,009252101,902
РЖД-17-боб9,85Перемен.6,81832849119,448
Самолет ГК-БО-ПО211,5Постоянн.11,40621220100,001

Достоинства и недостатки

Ключевое преимущество корпоративных облигаций – большой выбор, во многом перекрывающий спрос. Есть варианты консервативной модели инвестирования, рискованной или оптимальной, где величина дохода сопоставима с риском.

Выпуск ценных бумаг на рынок проводят как крупные и очень надежные компании, такие как «Газпромбанк», Сбербанк, так и небольшие, малоизвестные организации.

Плюсы и минусы ценных бумаг можно объединить в один список:

  • Доходность пропорциональна риску. Наиболее надежные бонды менее волатильны и не могут выступать как спекулятивный инструмент. Высокодоходные более подвержены дефолту.
  • На рынке есть облигации всех видов, это удобно, но выбор усложняется.
  • Купить облигации может любой инвестор, даже начинающий. Но прежде необходимо провести анализ рентабельности, оценку дефолта. Прозрачность данных по активам позволяет получить всю необходимую информацию, но покупка без предварительного изучения может нести высокий риск и обернуться потерей вложения. В случае с ОФЗ, муниципальными облигациями ситуация обстоит намного проще.
  • Корпоративные облигации торгуются и на первичном, и на вторичном рынке. Это дает возможность покупать и продавать их в любое время, извлекая максимальную прибыль за счет спекуляции. Рыночные цены могут существенно колебаться, увеличивая финансовую выгоду, но для грамотного управления инвестору необходимы базовые знания основ фондового рынка и в частности – рынка облигаций.

Корпоративные облигации должны входить в портфель инвестора. Надежность многих компаний может превышать надежность некоторых банков, что снижает риск, сохраняя приемлемую доходность. А рискованные сделки могут быстро увеличить капитал. Это ценные бумаги с гибкими условиями, большим выбором эмитентов и параметров.

Источники

  • http://tv-bis.ru/investitsii-v-tsennyie-bumagi/747-rossiyskie-korporativnyie-obligatsii.html
  • https://studme.org/85819/finansy/struktura_kapitala
  • https://ofzdohod.ru/bonds/rynok-obligatcii-v-rossii/
  • https://ofzdohod.ru/bonds/korporativnye-obligatcii/obl-kompanii-eto/
  • https://vashkaznachei.ru/jemissija-korporativnyh-obligacij/
  • https://smfanton.ru/obligacii/vypusk-obligacij.html
  • https://allfi.biz/bonds/emissiya-corp-obligaciy.php
  • https://finansy.guru/investitsii/obligatsii/korporativnye-vidy-dohodnost-rynok.html

[свернуть]