Как производится погашение облигации на фондовом рынке

Облигация и ее параметры

Облигации – это долговые ценные бумаги, которые выпускаются предприятиями с целью получить деньги от инвесторов. Фактически последние становятся кредиторами, которые затем требуют возврата средств.

Основные параметры облигации следующие:

  1. Номинал. Номинал означает стоимость, которая выплачивается при погашении. Дисконтная облигация продается по цене ниже номинала — на зарубежном рынке примером являются казначейские векселя сроком обращения до 1 года.
  2. График выплат – ежемесячный, квартальный, полугодовой или ежегодный. Дисконтные облигации совершают выплату только в конце срока обращения.
  3. Дата погашения. Время возврата основной суммы долга инвестору — хотя в настоящее время на российском рынке есть и бессрочные облигации, которые предполагают «вечные» выплаты купонного дохода. Аналоги есть и на зарубежных рынках под названием консоли.
  4. Размер купона. Годовой процент, который платится по облигации — скажем, 5% от номинала. В случае полугодовых купонных выплат эту ставку нужно разделить пополам и на каждое полугодие придется по 2.5%. Размер купона бывает привязан к рыночной ставке — например, к ставке Libor.

Облигации начинают обращаться на рынке как по номинальной стоимости, так и ниже ее для облигаций с дисконтом. Торги непосредственно влияют на стоимость бондов — кризис у эмитента облигации снижает ее рыночную цену. Повышение ключевой ставки также снижает цену облигации на рынке, а падение ставки наоборот повышает ее; почему так происходит, я описывал здесь. Торги по облигациям прекращаются за несколько дней до установленной даты погашения и ее цена сравнивается с номинальной стоимостью.

Облигации с фиксированной датой погашения

Большинство долговых бумаг содержит срок погашения, который прописывается в решении о выпуске.

Погашение всегда осуществляется в срок окончания действия облигации. Инвестору не нужно предпринимать никаких дополнительных действий: номинал будет зачислен на брокерский счет владельца ценной бумаги, откуда он может вывести деньги на свои банковские реквизиты. Если рыночная цена покупки была ниже номинала (скажем, 900 рублей), то при возврате 1000 возникает дополнительная к купонному доходу прибыль. Если цена покупки была выше номинала — наоборот.

На упомянутых выше сайтах можно ознакомиться с информацией, была ли бумага погашена. Как только происходит расчет, сразу появляется соответствующая новость. Отдельно можно выделить случай конвертируемой облигации — если производится ее конвертация в акции, то такой вариант тоже является погашением облигации.

Для дисконтного типа облигаций доступно только получение номинала. Выплата купонного дохода не предусмотрена — допустим, начальная цена долговой бумаги составляет 700 рублей, а в конце срока обращения инвестору возвращается 1000.

Эмитенты предлагают два способа расчета:

  1. Денежный. Выплачивается устойчивая или переменная сумма.
  2. Неденежный. Предусматривает альтернативный имущественный метод погашения — например, по ипотечным облигациям. В таком случае их держатель становится владельцем недвижимости и в проспекте выпуска облигации прописывается ипотечное покрытие. Реализация этой недвижимости должна обеспечить причитающиеся выплаты.

Хотя гораздо чаще приняты выплаты в денежной форме, законодательство (закон «О ценных бумагах») предусматривает и второй вариант.

Погашение облигаций с офертой

Описанные выше правила не распространяются на облигации с офертой. Выплата здесь осуществляется сложнее.

Сперва надо разобраться, что такое оферта. Это требование либо возможность компании, выпустившей облигации, погасить ее раньше срока по номинальной или другой установленной стоимости. Т.е. либо компания, либо инвестор получают право досрочного погашения облигации в одностороннем порядке.


В облигациях такого типа эмитент выставляет одну или несколько оферт – точек, когда можно погасить ценную бумагу.


Для инвесторов это может быть выгодным, если нужно срочно выйти в деньги, а рыночная ликвидность невелика. Или же когда владелец бондов считает, что дальнейшее сохранение облигаций будет менее выгодным. Есть два основных вида оферт:

  1. Пут – решение инвестора о погашении облигации. Также встречается название «возвратные облигации» и «безотзывная оферта». В том смысле, что нет принудительного отзыва облигации эмитентом.
  2. Колл – когда это решение принимает эмитент. Еще одно название — отзывные облигации. Они удобны для эмитента, потому что позволяют уменьшить сумму долга.

В России большинство оферт первого типа. В США — второго. По второму типу сделаны и российские бессрочные облигации, выпущенные рядом банков.

Рисунок выше иллюстрирует смысл двух типов оферт. Предположим, произошло падение процентной ставки и цена облигации поднялась выше номинала — скажем, до уровня 103% или 1030 рублей. Если в этом случае компания принудительно меняет их по номиналу (реализует call-опцион), то лишает инвесторов получения прибыли от продажи бумаги на вторичном рынке и более высокого относительно снизившейся ставки купонного дохода. Правда, цена выкупа может быть и выше номинала.

С другой стороны, рост процентной ставки может сбить цену облигации ниже номинала — и тут уже инвестору выгодно предъявить бумаги к погашению, чтобы получить номинал (реализовать put-опцион). Однако в России на дату оферты обычно пересматривается и купонный доход — если ставка выросла, то он должен стать выше. И если инвестор, несмотря на это, все равно гасит облигацию, то компания по крайней мере понесет меньше обязательств по будущим выплатам.

Для участия в оферте необходимо:

  1. В случае с put-опционами подать заявку на досрочное погашение. Как правило, это можно сделать за неделю до объявленной даты оферты через личный кабинет брокера в полуавтоматическом режиме. Может возникнуть небольшая брокерская комиссия.
  2. Дождаться выкупа облигации эмитентом и перечисления средств. Деньги обычно поступают не позднее 20-25 дней после даты оферты.

Если в день досрочного погашения облигации предусмотрена выплата купона, то он также поступает на счёт инвестора. При колл-оферте нет необходимости подавать заявку – все происходит автоматически. Ниже пример оферт с пут-опционом:

Один из недостатков облигации с офертой – необходимость знать о ее существовании и отслеживать даты. Иногда бывает так, что в дату оферты купонный доход обнуляется и можно рассчитывать лишь на возврат основной суммы, если эмитент и вовсе не объявит банкротство.

Чтобы определить время оферты по ценной бумаге, необходимо воспользоваться одним из способов:

  1. Просмотреть профиль ценной бумаги на сайте Московской Биржи
  2. Просмотреть информацию на специальном сервисе, таком как Rusbonds
  3. Ознакомиться с проспектом ценной бумаги на сайте компании, выпустившей ее
  4. В торговом терминале QUIK

Погашение амортизационных облигаций

Амортизация – это возможность рассрочки по выплате номинальной стоимости. Такая функция позволяет эмитенту не платить всю сумму номинала сразу, а растянуть процесс во времени. В случае с купонными выплатами это приведет к снижению абсолютной доходности с каждым следующим годом: ведь процент начисляется, исходя из номинальной стоимости, которая будет постепенно уменьшаться.

Вот пример, чтобы понять механизм амортизации. Инвестор купил облигацию сроком на 3 года, ее номинальная стоимость составляет 900 рублей, а купонный процент – 10%. Если эта ценная бумага предусматривает амортизацию, то через год инвестор получит 300 рублей с одной облигации и купон в 90 р. Доля ежегодно уплачиваемого номинала определяется эмитентом еще до выпуска.

Итак, по прошествии первого года держатель ценной бумаги получил 390 рублей. Остается 600 рублей номинала. По итогам второго года вкладчик получит: 300 рублей + амортизацию в размере 60 рублей (10 процентов от 600 руб), итого – 360 рублей. И наконец, на третий год он получит 330 рублей.

Что получилось с купонным доходом? В сумме за три года имеем: 90 рублей + 60 рублей + 30 рублей = 180. Делим на номинал в 900 рублей и получаем 20% за три года, т.е. 6.67% в год вместо указанных 10%. На одну треть меньше.

Ниже реальный пример долгосрочной облигации с амортизацией. По ней с 2035 года предусмотрены ежегодные выплаты номинала в размере 5% сроком на десять лет, в результате чего выплачивается половина стоимости облигации. На 11-ый год при полном погашении возвращается вторая половина:

Недостатки облигаций с амортизацией для инвестора очевидны: долгие сроки обращения многих из них увеличивают риск банкротства эмитента и потери капитала, а реальная процентная ставка дохода тут ниже, чем у стандартной купонной облигации. Но зато они более выгодны для эмитентов, так что эмитируются и государством: так, выпуск ОФЗ-46020-АД имеет дату погашения 06.02.2036. Про ОФЗ читайте здесь. И если представить будущее с очень низкой инфляцией и процентной ставкой, то в прибыли может быть и сегодняшний покупатель.

Погашение фондов облигаций

Выше были рассмотрены случаи одиночных бондов. Тем не менее на сегодняшнем рынке присутствуют и фонды облигаций: например, паевые или биржевые фонды. Как происходит погашение здесь?

В первую очередь нужно понимать, что фонд облигаций как правило включает в себя бонды разных выпусков с разными датами погашения, причем их состав постоянно обновляется. Иначе говоря, пай такого фонда представляет из себя подобие вечной облигации с переменным купоном и без конкретной цены погашения в любой момент будущего времени.

Чем определяется цена пая фонда? Ключевой ставкой и рыночным спросом и предложением. На очень длинных временных интервалах видно, что кривая котировок возвращается к среднему значению, однако оно условно и срок ожидания может быть очень большим. Впрочем, существуют и фонды облигаций, где бонды подобраны по одному времени погашения:

Как видно, такие фонды имеют компании Guggenheim и iShares. По достижению срока погашения фонд расформировывается и все средства из него перечисляются на счет инвестору. Но конечная стоимость пая такого фонда все равно неизвестна — а значит, нельзя заранее рассчитать и инвестиционный доход, что роднит этот фонд с акциями.

Срок погашения облигаций

Наиболее важным параметром облигации принято считать срок погашения.

Определение 1

Срок погашения облигации – это строго определенная дата, при наступлении которой эмитентом возвращается номинальная стоимость данной облигации ее держателю.

В настоящее время открытый рынок предлагает облигации, имеющие срок погашения от одного года до 30 лет.

В зависимости от срока погашения облигации бывают:

  1. Краткосрочные со сроком погашения менее 5 лет;
  2. Среднесрочные со сроком погашения 5- 12 лет;
  3. Долгосрочные со сроком погашения свыше 12 лет.

Некоторые облигации выпускаются с условием возможности досрочного погашения, поэтому у эмитента есть право выкупить облигации у держателей до наступления первоначально оговоренного срока погашения. С помощью подобного условия у эмитента есть возможность остановить дальнейшее размещение облигаций в случае снижения процентных ставок. Когда облигации выкуплены, эмитент может осуществить новый выпуск с условием более низкого купонного дохода.

термин «риск реинвестирования»

При досрочном погашении облигации инвестор получает номинальную стоимость облигаций, а также предложение реинвестировать свои средства в облигации этого эмитента, имеющие более низкий уровень доходности. На практике риску досрочного отзыва облигации эмитентом присвоен термин «риск реинвестирования».

Подобный риск может быть минимизирован в случае приобретения безотзывных облигаций, имеющих конкретный срок погашения. Для безотзывных облигаций нет возможности досрочного выкупа, но их доходность обычно ниже, чем у «отзывных» облигаций.

Номинальная и рыночная стоимость облигации

Облигацию можно охарактеризовать номинальной и рыночной стоимостью.

Определение 2
Номинальная стоимость облигации — это нарицательная стоимость, которая обозначена на облигации или объявлена эмитентом в процессе размещении облигаций.

Доходность облигаций

Доходность – это относительный показатель, характеризующий доход, который приходится на единицу затрат. Существует 2 основных способа расчета доходности облигаций: по текущей доходности и по доходности к погашению.

Определение 3

Текущая доходность облигации — это характеристика годовых (текущих) поступлений по облигации по отношению к понесенным при ее приобретении затратам.

Текущая доходность относится к простейшим характеристикам облигации. Однако, с помощью только этого показателя невозможно определить самую прибыльную для инвестирования облигацию, поскольку расчет текущей доходности не учитывает колебания стоимости облигации во время владения ею.

Определение 4

Доходность к погашению – это характеристика полного дохода по облигации, который приходится на единицу расходов по ее приобретению.

Этот показатель представляет собой отношение суммы совокупного процентного дохода и изменения стоимости к произведению рыночной цены приобретения и числа лет владения облигацией инвестором.

Для расчета изменения стоимости облигации необходимо из номинальной стоимости вычесть цену приобретения, если инвестор намеревается держать облигацию до ее погашения. При продаже инвестором облигации до ее погашения, изменение стоимости представляет собой разницу цены продажи и покупки облигации.

Погашение векселя

Ценную бумагу по долговым обязательствам называют векселем. Погашение векселя — выплата денежных средств предъявителю в установленный срок. Ценная бумага теряет ценность, как только выплачена полная сумма (с процентами, если это прописано в условии). Держатель векселя больше не получает прибыль. В случае, если вексель не погашен в срок (кредитор не получил требуемую сумму), применяются законодательные санкции.

Погашение акций

Акция — бессрочная ценная бумага. Погашение акции — выкуп выпустившим ее предприятием.

Погашение ценных бумаг связанное с сокращением уставного капитала, осуществляется двумя способами:

  • сокращается часть ценных бумаг компании-эмитента;
  • общее количество акций сохраняется, при уменьшении их номинальной стоимости.

Эмитент не имеет возможности погасить ценные бумаги, принадлежащие другим держателям. Сделать это можно только после того, как акционер передаст их компании-эмитенту.

В случае банкротства компании, акции могут быть погашены. Имущество в этом случае распределяется между акционерами, соответственно количеству ценных бумаг им принадлежащих. По завершении этой процедуры акция теряет свою ценность.

Погашение облигаций

Облигации, выкупленные по истечении установленного эмитентом срока, считаются погашенными. Сроки варьируются от года до 30 лет. В зависимости от этого они могут быть краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

Некоторые облигации могут быть погашены досрочно. Эмитент имеет возможность, либо обязан выкупить их у инвесторов до погашения при наступлении заранее определенного срока по номинальной стоимости ценных бумаг.

Облигации с опционом. Инвестор имеет право, при наступлении определенного срока, требовать от эмитента выкупить облигации до срока погашения.

Погашение чека

При получении предъявителем суммы, указанной в ценной бумаге, происходит погашение чека.

Сделка, при которой происходит перепродажа ценной бумаги, не является ее погашением. Инвестор, продав ее, получает прибыль, но при этом сама она по-прежнему представляет ценность для покупателя.

Погашение ценной бумаги для держателя имеет положительный или нейтральный результат. Погашение бумаг по долговым обязательствам заключается в выплате денег их предъявителю. Отрицательный результат возможен в случае банкротства.

Сущность досрочного погашения облигаций

Случай досрочного погашения облигаций не всегда одинаково приемлем для владельца облигаций и их эмитента, так как их финансовые интересы прямо противоположны.

По требованию владельца корпоративных облигаций, которые выпущены акционерным обществом, они могут быть погашены досрочно, если возможность их досрочного погашения прямо предусмотрена решением о выпуске таких ценных бумаг.

Кроме всего прочего, в данном решении должно содержаться указание на стоимость досрочного погашения облигаций и на срок, до наступления которого у владельца облигаций нет права требовать досрочного погашения облигаций.

купонные облигации

Стоимость погашения облигации представляет собой ее номинальную стоимость (дисконтные облигации) или суммы номинальной стоимости и процентного дохода, который причитается к выплате (купонные облигации).

Согласно гражданскому законодательству, у эмитента облигаций есть право выкупить у их собственников выпущенные им облигации. Подобная ситуация также подпадает по случаи досрочного погашения облигации.

Способы погашения облигаций

При погашении дисконтных облигаций их владелец может получить номинальную стоимость имеющихся в его распоряжении облигаций. Их доходом является дисконт, который может быть выплачен только в денежной форме.

Для купонных облигаций действует немного другой порядок расчета выплаты при погашении. Решение о выпуске ценных бумаг должно предусматривать следующие варианты погашения таких облигаций, из которых инвестор может выбрать:

  • получение купонного дохода исключительно в денежном выражении;
  • получение дохода в имущественной форме.

Особенности погашения облигаций

Отдельные разновидности облигаций предусматривают свою специфику их досрочного погашения.

Например, бездокументарные облигации могут быть погашены только начиная с той даты, которая предусмотрена в проспекте эмиссии или обозначена решением о выпуске ценных бумаг. На подобное погашение могут рассчитывать только те инвесторы, которые перечислены в зарегистрированном депозитарием реестре собственников облигаций.

Предъявительские облигации могут быть погашены при соблюдении следующих условий:

  1. Фактически наступил срок погашения таких облигаций.
  2. Облигационер заявил требования в части их досрочного погашения.
Замечание 3
В случае, если эмитент по тем или иным причинам отказывается от добровольного исполнения своих обязательств в случае досрочного погашения облигаций, целесообразно прибегнуть к принудительному взысканию образовавшейся задолженности в судебном порядке.

Порядок условия и правила погашения

Изначально предусматривается период гашения ценных бумаг, но точную дату обычно не называют, указывают только год и месяц. В «Договоре оферты» указывают:

  • Сроки погашения. В этом пункте могут оговариваться дополнительные возможности выкупа облигаций при досрочном погашении. У эмитента есть исключительные права, которые он указывает в условиях выпуска долговых обязательств.
  • Обязательно прописывают варианты при смене держателя бумаг (перепродажа или передача по наследству).
  • Описывается порядок выплат инвесторам о порядке выкупа долговых обязательств.

Внимание! Обычно при наступлении часа «Х» в СМИ даётся объявление, что ценные бумаги можно погасить, подавая заявки на выплаты по ним.

Погашение облигаций у клиентов брокера

Между физическими лицами и эмитентами прямые контакты не устанавливаются. Покупка и иные действия с ценными бумагами осуществляют посредством брокера. Он отвечает за соблюдение законности деятельности.

Внимание! Только крупные клиенты допускаются до прямых сделок на фондовом рынке. Для осуществления подобной деятельности в штате имеются свои брокеры, отвечающие за интересы компании и соблюдение законов при покупке и продаже облигаций.

Система QUIK (работает в качестве брокера, позволяет в течение нескольких секунд обмениваться данными на фондовом рынке) оснащена терминалами, к которым допускаются физические лица. В меню пользователя имеются несколько позиций, пользуясь которыми инвестор получает нужную информацию:

  • О котировках ценных бумаг, стоимости их в течении определённого периода (взлёты и падения).
  • Дата погашения и сроки начала выплат.
  • Пункт по возврату денежных средств. Нужно ввести логин и пароль, а также тип облигаций, выставляемых для продажи эмитенту. Потом указывается номер счёта, куда переведут выплату.
  • Информационное поле на терминале настраивается пользователем по своему усмотрению. Можно указать, чтобы в верхних строках присутствовала информация о ценных бумагах, которые будут погашены в ближайшее время.

Примеры бухгалтерских проводок погашения облигаций

В качестве примера бухгалтерских проводок рассматривается пример:

  • инвестор (фирма) купила облигации на сумму 99 000 руб.;
  • номинальная стоимость составляет 80 000 руб.;
  • срок погашения по условиям договора оферты составит 12 месяцев;
  • купон 24 % начисляется раз в квартал (3 месяца);
  • по уставу необходимо доведение стоимости приобретённых облигаций до номинала в течение года;
  • номинальный эквивалент будет получен фирмой только в конце года. Все бухгалтерские проводки показаны в таблице

Возможно ли досрочное погашение

Прекращение хождения облигаций раньше установленного срока предусмотрено Законом «О рынке ценных бумаг».

В статье 17.1 указывается, что в случае мошеннических действий со стороны эмитента или нарушения им обязательств инвестор имеет право требовать досрочного погашения долговых обязательств.

Причинами к подобным действиям могут быть следующие:

  • эмитент не произвёл положенные процентные выплаты в течение 10 суток после даты по договору оферты;
  • долговые обязательства не имеют финансового обеспечения.

Эмитент имеет право погасить задолженности по выплатам в течение 15 суток. При ином развитии ситуации происходит досрочное погашение облигаций

Частичное погашение (амортизация)

Некоторые эмитенты (в частности – муниципалитеты) предлагают частичное погашение облигации – амортизацию. Этим термином обозначается постепенное погашение номинала долговой бумаги.

Возьмем, к примеру, облигацию БашкортостанРесп-34008-об. График амортизации бонда:

Так, 25 сентября 2015 года уже было погашено 20% от номинала, т.е. 200 рублей. С тех пор было уже 5 частичных погашений, и сейчас остаточный номинал облигации составляет 300 рублей (70% начального номинала погашено).

Такая схема позволяет эмитенту постепенно снижать долговую нагрузку, избегая крупной выплаты в один день. Для инвестора это и плюс, и минус.

Плюс заключается в том, что его средства постепенно высвобождаются. Минус – с уменьшением номинала сокращается и абсолютный размер купона. В данном примере – 19,32 до 5,72 рублей (при этом процент купона постоянный – 7,75%, но одно дело 7,75% от 1000 рублей и другое – от 300).

Погашение «вечных» облигаций

«Вечные» облигации потому и называют «вечными», что срок их погашения не предусмотрен. Теоретически они могут обращаться на бирже столько времени, сколько существует эмитент.

Однако на деле по большинству «вечных» облигаций выставлена облигация – чаще всего «пут». Поэтому инвестор может произвести ее погашение по номиналу в дату оферты – если вдруг ему срочно понадобились деньги, а на рынке за облигацию нормальную цену не дают.

Можно ли предъявить облигацию к досрочному погашению

Да, в дату оферты облигацию можно произвести досрочное погашение бумаги. Однако произвольно в любой момент бонд погасить не удастся.

А вот еще интересная статья: Обзор облигаций МФК: как инвестировать в микрофинансовые компании через биржу

Если вдруг облигация вам не нужна, то вы ее можете продать на вторичном рынке.

Что делать, если эмитент не погашает облигацию

В случае, если эмитент не производит облигацию и не дает никаких комментариев по этому поводу либо гарантирует выплату чуть позже, то это именуется техническим дефолтом. Если же эмитент объявил банкротство, то понятное дело, свои долги он уже не погасит. И это является полным дефолтом.

В этих случаях ничего особо поделать нельзя. Если объявлен технический или полный дефолт, то цена облигации стремительно падает. Можно попытаться продать ее на вторичном рынке – и тут уж по какой цене она уйдет, по такой уйдет. Останется только фиксировать убыток и делать выводы.

Почему же облигации после дефолта эмитента всё еще торгуются – спросите вы. На самом деле покупатели бондов являются фактически кредиторами компании – пусть и 4-ой очереди. Призрачный шанс, что эмитент погасит хотя бы часть обязательств, всё равно остается.

Вот, например, график стоимости дефолтнутой облигации печально известной МФК «Домашние деньги». Цена упала буквально до 1,5 рублей (с 1000), а торги по ней сейчас практически не ведутся – бонды зависли у кредиторов и самых отчаянных инвесторов.

В случае дефолта погасить облигацию не удастся. Даже по оферте. Только продать на фондовом рынке.

Таким образом, погашение облигации происходит либо в дату окончания действия выпуска, либо в дату оферты. Причем оферта может быть как добровольной (инвестор сам решает, погашать ему облигацию или нет), как и принудительной (эмитент сам погашает выпуск облигации – полностью или частично). Вечные облигации погашаются только в дату оферты. Часть бондов имеют амортизацию – постепенное погашение номинала. В случае дефолта реализовать бумаги по номиналу уже не удастся.

Источники

  • https://investprofit.info/redemption-of-bonds/
  • https://spravochnick.ru/rynok_cennyh_bumag/obligacii/srok_i_stoimost_pogasheniya_obligaciy/
  • https://answr.pro/articles/6986-pogashenie-tsennoy-bumagi/
  • https://spravochnick.ru/rynok_cennyh_bumag/obligacii/dosrochnoe_pogashenie_obligaciy/
  • https://izich.info/obligatsii/pogashenie
  • https://alfainvestor.ru/kak-proishodit-pogashenie-obligacii/

[свернуть]